推荐逻辑：1）空分设备龙头，市场占有率高。公司是亚洲最大的空分设备制造商，国内大型空分设备市场占有率超过50%，下游订单大幅回暖，空分设备盈利能力显着提升；2）工业气体销售经过多年积累，为公司提供稳定盈利基础。公司上市后加速在工业气体领域的布局，气体销售已为公司提供了稳定的盈利基础；3）工业气体呈现量价齐升之势。在钢铁、煤炭、煤化工等行业需求带动下，工业气体需求量和价格同步提升，尤其是零售气体业务将为公司提供重要业绩弹性。

受下游景气度提振带动，公司空分设备订单大幅提升。公司作为国内空分设备设计制造业的龙头，相关设备技术位于世界前列。受下游行业影响，2015 年是公司空分设备订单低点，但进入2016 年尤其是2016H2 以来，随着煤化工、钢铁、石油化工回暖，陆续有新项目落地。在此背景下，公司2016 年下半年空分设备订单显着提升，16 年新增订单达到26 亿元。2017Q1 公司与浙江石化签订约9 亿元设备订单。空分设备业务已经走出周期低点，后续增长强劲。

工业气体已成为业务核心，零售气体量价齐升。工业气体被誉为工业的“血液”，是现代工业重要的基础要素。公司自IPO 以来在该方向上持续加大投资力度，受益于公司自身具有大型空分设备设计生产能力，公司该项业务发展迅速，目前拥有超过20 家工业气体生产企业，生产能力超过100 万M3/小时水平。进入2017 年以来，受下游影响，工业气体出现量价齐升状态，公司工业气体尤其是零售气体业务将为公司提供重要业绩弹性。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.22 元、0.58元、0.72 元，对应PE 分别为53 倍、20 倍、16 倍。公司作为空分设备和气体销售领域国内龙头，结合可比公司及公司历史估值情况，给予公司2018 年25倍PE，对应目标价14.50 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：下游行业景气度不及预期风险；下游煤化工、石油化工新开项目不及预期风险；零售气体价格波动风险。

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