正版化助推数字阅读市场快速发展，版权拥有者变现手段丰富，有望充分收益。根据《2016 年中国数字阅读白皮书》数据，随着正版化政策日趋完善，2016 年数字阅读市场规模达120 亿元并持续高速增长，但盗版内容仍造成损失79.8 亿元，仍有巨大上升空间。参考行业领先者阅文集团发展模式，除用户付费阅读外，网文IP 还可改编为动漫、影视、游戏等泛娱乐产品，将IP 变现能力最大化。

“百足模式”打造原创内容矩阵，IP 全版权运作或成业绩新增长点。根据公司公告，截至2016 年底，公司先后组近40 个原创阅读站，合计注册用户数超2000 万，新签约作者超2000 人，新增原创作品超3000部，点击量过亿的作品数十部，其中《阎王妻》点击量破3 亿，百度指数最高达73038，成为全网最热的灵异小说之一，为公司用户付费收入做出巨大贡献。同时，公司拥有旗下原创内容全版权，有望通过授权或制作热门IP 泛娱乐衍生产品大幅提升公司业绩。

运营商咨询、增值业务收入稳定，打造公司独有渠道优势。公司与运营商合作内容包括数字阅读、有声读物、音乐、游戏等，为公司提供稳定收入的同时为泛娱乐布局打下基础。

投资建议：公司利用“百足模式”孵化自有原创平台，积累大量原创优质内容，随着正版化政策日趋规范，公司用户付费收入有望快速增长，并为公司布局泛娱乐市场打下基础；同时公司为运营商提供的咨询、增值服务发展稳定，持续为公司业绩做出贡献。我们预计公司17-19年净利润分别为0.95 亿元、1.45 亿元、1.92 亿元，对应每股收益分别为2.38 元、3.63 元、4.79 元。参考同类可比公司给予55X 估值，对应六个月目标价130.9 元，维持“增持-A”评级。

风险提示：政策趋严，作者流动性强，运营商服务受App 冲击较大。

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