苏宁云商发布2017 半年度业绩快报，公司收入与业绩均超预期

苏宁云商发布2017 年半年度业绩快报，2017 年上半年公司实现营业收入835.88 亿元，同比增长21.64%；实现归母净利润2.92 亿元，同比扭亏为盈。公司收入与业绩均超一季报预告及市场预期。

线下渠道升级效果显着，连锁门店/易购服务站同店均大幅增长

报告期内公司持续推进互联网化门店建设，新开云店13 家，升级改造云店50 家，新开常规店24 家，母婴红孩子店6 家，超市店1 家，同时关闭店面65 家。公司聚焦门店升级与精细化管理，报告期内可比店面销售收入同比增长4.54%，其中二季度可比店面销售收入同比增长5.54%。此外公司继续加快三四级市场苏宁易购服务站直营店的开设与优化，新开苏宁易购服务站直营店256 家，调整关闭苏宁易购服务站直营店79 家，并对授权服务网点进行梳理及调整。随着易购服务站运营日趋成熟，其经营效益逐步体现，报告期内易购服务站直营店可比店面销售收入同比增长33.51%。

线上GMV 保持快速增长，毛利率亦具备提升空间

报告期内公司线上GMV 总规模为500.39 亿元（含税），同比增长52.76%，其中线上平台自营商品销售收入413.65 亿元（含税），同比增长61.39%；开放平台商品交易规模为86.74 亿元（含税）。苏宁与阿里达成合作之后天猫在官网与APP 均给予苏宁易购一级入口，为苏宁易购提供了强大的流量支持。此外随着公司线上主要竞争对手产品毛利率逐渐提升，公司线上竞争环境得以改善。因此我们认为公司线上GMV 仍将保持快速增长趋势，毛利率亦具备较大提升空间。

金融物流业务快速发展，竞争力持续增强

报告期内公司金融与物流业务保持快速增长，苏宁金融业务（支付业务、供应链金融等业务）总体交易规模实现同比增长172%。苏宁金融业务具备金融牌照众多、消费场景&客户资源丰富、融资成本低廉三大优势，今年6 月苏宁银行的开业则将进一步加强苏宁金融业务的综合实力。物流方面，公司今年4 月完成对天天快递70%的股权收购，2C 端物流服务能力获得大幅提升，从而有助于加速苏宁物流社会化运作。报告期内苏宁物流社会化营业收入（不含天天快递）同比增长152.67%。

公司基本面环比改善趋势得到再确认，继续推荐

今年二季度是公司自去年四季度以来第3 个季度主业盈利，公司基本面环比改善趋势得到再确认，我们认为这是更亮眼的超市场预期所在，我们根据公司盈利改善情况上调未来三年盈利预测。公司目前股价已经超跌，市值较账面净资产仅溢价 250 亿元，而从资产重估角度估值计算，苏宁易购2017 年预计1200 亿以上GMV+约 500 万方自有物业+金融板块等合计估值应远高于250 亿元。目前公司对应2017 年PS 仅0.55 倍，远低于京东（约1.23 倍），市值存在严重低估。继续推荐。

风险提示：行业竞争加剧；线上业务发展低于预期。

更多精彩大盘资讯敬请期待！