公司顺利拿到批文，通过询价发行不超过1.49 亿股，同时募集不超过30 亿元，对市值摊薄会略超过30 亿。之前公司提价至740 超市场预期，预计品牌公司有更多资源加大市场投入提升品牌和渠道力。随着批价继续上行，未来可通过提升品牌公司供货价或压缩股份公司费用进而提升利润率，此外中档酒保持高增长，低端酒企稳，千亿市值已近在咫尺，重回“前三甲”也非遥不可及。17-18 年公司利润30-35%仍较为轻松，当前加上定增17 年30.6 倍，18 年给予27-30 倍，对应66-72 元目标价，向千亿市值迈进，维持“强烈推荐-A”评级。

定增顺利拿到批文，料今年发出，预计摊薄市值略超30 亿。公司周五拿到监管机构核准批文，发行不超过1.49 亿股，之前公司定增预案中计划募集不超过30 亿，全部用于酿酒工程技改项目。由于当前股价已经远超预案当时价格，我们预计最后询价的发行价格相当于当前的0.9-0.95 折，摊薄市值预计在31-33 亿。由于公司已经向机构投资进行过摸底，且了解下来投资者积极性较高，我们预计发行将在今年内顺利完成。

提价超市场预期，下半年批价料将温和涨至750 左右。据媒体报道公司22号向渠道发布涨价通知，国窖计划内价格由680 提至740，这也是今年第二次提价，上次在糖酒会期间由620 提价到680。公司7 月13 号刚宣布国窖停货，后将计划外价格由740 提升到810，在距离上次提价不到4 个月后再次大幅度提价，节奏超出市场预期。目前渠道打款多到9-10 月份，且仍有部分库存，平均成本并不高，出厂价虽已超越五粮液（扣除补贴仍较普五低100元以上），但预计批价与五粮液仍将保持一定距离。公司提价到680 后，批价随后涨至680-690 元而稳定，与五粮液价差在100-120 元。此次到740 后，随着五粮液价格下半年提升到预期中的850（15%渠道毛利），国窖老库存逐步消化批价预计温和涨至740-750 元。

今年品牌公司费用投驱动放量增长，明年提价贡献或可逐步显现。市场更关心品牌公司价格上调是否可增厚报表业绩？上次提价后供给品牌公司价格并未同步上调，国窖公司在渠道补贴、新市场开拓、人员费用投入等力度加大。此次提价后公司直接出厂价格预计变动幅度较小，今年对报表直接贡献有限，品牌公司则可将更多费用投入渠道和品牌，着眼长远和良性发展。今年仍将以放量为主，我们渠道草根调研了解到上半年国窖实际出货量增长50%左右（之前媒体报告增长80%，回款40 亿数据为品牌公司数据），全年或可实现40 多亿收入。明年发货量随着基数增加而放缓，由于品牌公司利润增厚，股份公司在压缩费用或提高供货价格上则有更多选择余地，仍可保持较高的利润贡献。

加速迈入百亿收入，重回“前三甲”已非遥不可及。今年窖龄特曲一方面受益次高端行业高增长，一方面受益高端带来品牌和渠道溢出，仍可保持高增长；低端调整已基本结束，今年或基本持平甚至开始有所增长，公司全年百亿收入目标已成定局，利润或高于公司既定目标。明年高端增速或有放缓，但利润弹性逐步体现，低端收入利润也逐步回升，18 年预计收入利润仍可延续20%和30%以上增长。当前管理层年富力强，富有创业精神，政府在并购、混改等方面予以支持，虽没有既定时间表，但管理层一致的目标和向前的拼搏劲头不会有变化，公司重回前三已非遥不可及。

安全边际较高，业绩余粮充足，提高目标价到66-72 元，千亿市值已近在咫尺。国窖招商进展顺利，产能瓶颈逐步解决，今年以放量为主，明年提价的贡献或可逐步通过提升供货价格或降低费用而实现。中档酒受益行业和公司渠道扩张保持较快增长，全年预计35 亿左右，低端酒开始企稳，未来收入和利润率都将稳中有升。华西证券今年冲刺IPO，业绩也表现出超越行业增长。17-18 年公司报表保持收入20-25%，利润30-35%较为轻松，当前加上定增17 年30.6 倍， 18 年PEG 为1估值继续给予30 倍，仍有30%空间，阔步迈向千亿市值，即使估值消化到27 倍，仍有20%以上空间，安全边际较高，业绩余粮充足。维持17-18 年1.87 和2.45 元EPS，给予18 年27-30 倍，对应一年66-72 元目标价，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：高端竞品放量。

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