本报告导读：

    　　公司手工具全球份额稳步提升，动力工具放量增长，自有品牌及跨境电商进展迅速，盈利能力短期受到冲击，预计Q3 起将逐步改善。

    　　投资要点：

    　　结论：21H1公司营收、归母利润分别为44.5 亿、7.28 亿，增长16.4%、15.3%，业绩超此前6.82-7.26 亿业绩预告上限，21H1 剔除口罩业务主营收入增长超50%，符合预期。维持2021-23 年EPS 1.42、1.69、1.98 元，维持目标价45.3 元，增持。

    　　产能环比提升，订单持续供不应求。21Q2 营收24.7 亿，因人民币兑美元升值9.7%，Q2 美元收入3.8 亿美元，同比增长12.7%，环比增长25%，考虑到船期推迟和东南亚疫情影响，约5000 万美元收入推迟确认，Q2 实际产能环比显著提升。截至6 月底，北美零售商库销比仍较低，且运费高企可能延长补库周期，预计Q3 美元收入增长进一步提速。

    　　线上渠道助力动力工具放量增长，自有品牌占比持续提升。21H1手工具营收31.8 亿，增长44%，考虑汇率影响，美元收入增速超50%，超越行业及国外竞争对手。动力工具营收1.4 亿，增长206%，Shop Vac、BeA 已恢复经营，借助电商渠道推广新品，进入放量增长阶段，公司将在年内启动动力工具新厂房建设，持续开拓增量市场。21H1 电商业务保持三位数增长，受制于产能7、8 月增速有所减缓，全年预计可翻倍。自有品牌营收16.2 亿，剔除口罩影响，自有品牌占比持续提升。

    　　盈利能力短期受到冲击，Q3 有望逐步改善。21H1 受运费、汇率及原材料价格、口罩基数等多因素影响，毛利率29.2%（-4.7pct），扣非净利率13.1%（-3.1pct），手工具等主业毛利率均下滑2-3pct，预计Q3 起将逐步改善。

    　　风险提示：疫情持续影响国际货运及产能，线上经营管理风险

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