事件：7 月31 日，公司发布2017 半年报，实现营业收入1.7 亿元，同比下降2.98%；实现归母净利润2170.89 万元，同比下降31.23%；经营性现金流量净额-887.81 万元，EPS0.14 元，ROE2.92%。

收入下滑受项目确认收入进度影响，订单快速增长在手订单充足。公司单个项目金额较高，上半年项目完成较少，对收入造成影响。分产品看，2017H1 智能物流系统实现收入9299.97 万元，同比下降46.66%；智能制造系统收入7627.34万元，同比大幅增长317.71 倍；投资性房地产收入62.85 万元，同比增长21.3%。智能物流系统收入下降幅度较大，公告显示，按照项目实施计划和进度，收入将主要集中在下半年完成结算。半年报显示，2017H1 公司新增订单3.38 亿元，同比增长6.4%，其中锂电智能制造系统新增订单2.2 亿元，同比大幅增长3.55倍。公司公告目前尚未确认收入的订单合计10.33 亿元，为未来成长奠定基础。

毛利率有所下滑，管理及销售费用率上升系业务扩张需要。2017H1 公司毛利率34.48%，同比下降6.96 个pct，预计受订单类型影响较大。销售/管理/财务费用分别为1396.98 万元、 3065.09 万元、-130.55 万元，费率分别变动2.06、4.1、-0.86 个pct。销售及管理费率增长明显主要系业务发展需要，公司人员成本、差旅费、展会等运营费用上升所致。

收购旭龙N，延伸锂电及3C 产业链。公司是国内较早具备自动化物流系统综合解决方案的企业之一，烟草是其优势领域。为提升盈利能力，公司不断向非烟草领域拓展，其中又以锂电行业为发展重点。公告显示公司的智能仓储业务已成功获得比亚迪自动检测及高温存储系统项目订单（一二期合同金额合计2.06亿元），在CATL、珠海银隆也有订单落地。6 月30 日公司公告拟以现金3432 万元收购旭龙N33%股权，旭龙N主营业务包含锂电池自动化生产设备、手机产品及汽车领域的3D 曲面玻璃自动化生产设备领域，行业前景广阔；承诺2017年、2018 年、2019 年扣非后净利润分别不低于800 万元、1200 万元、1800 万元，2017-2019 年均复合增速50%，成长性良好。此次收购后，公司加码布局锂电制造行业，进一步延伸锂电设备产业链，培育新的盈利增长点

投资建议：预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.60 元、0.79 元、1.13 元（暂不考虑旭龙N并表），此次收购后公司在锂电行业由智能仓储向更多制造环节延伸，同时看好公司在冷链、商业连锁等新领域的扩张实力。维持买入-A 评级，6个月目标价27.00 元，相当于2017 年45 倍动态市盈率。

风险提示：智能物流发展不及预期，新业务拓展不顺利

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