事项：

    　　公司发布2021 年中报，收入为9.28 亿元，同比增长56.05%；归母净利润为5.73 亿元，同比增长270.06%；扣非净利润为2.15 亿元，同比增长82.47%。

    　　其中单二季度收入为5.14 亿元，同比增长56.90%；归母净利润为1.53 亿元，同比增长79.05%；扣非净利润为1.21 亿元，同比增长71.14%。

    　　评论：

    　　四大场景实现较好增长，在手订单仍较多。上半年，公司样本安全业务收入为3.84 亿元（+35.44%），疫苗安全业务收入为1.61 亿元（+5.51%），药品及试剂安全业务收入为2.67 亿元（+98.30%），血液安全业务收入为9630 万元（+432.13%）。截至21H1 公司合同负债为4.2 亿，合同负债主要由海外大项目、国内智慧疫苗及样本库自动化项目等构成。截至21H1，公司海外太阳能项目在手的已执行待转化订单超过8000 万元，国内移动接种方案在手订单超过5000 万元。

    　　物联网业务持续高增长，生物安全加速布局。上半年，公司物联网业务收入为2.32 亿元（+138.43%），物联网业务收入占公司总收入的比重已经提升至25%。

    　　在血液、疫苗、样本的物联网解决方案上，公司收入分别为0.9 亿、0.7 亿、0.6 亿，分别同比增长757.26%、41.38%、98.32%。生物安全业务中，上半年公司生物安全柜实现稳健增长，二氧化碳培养箱收入同比实现翻番，新推出的离心机产品实现快速发展，此外公司已加大对新产品的研发力度。

    　　国内市场增长提速，海外销售网络持续扩大。上半年，公司国内收入为6.72亿元（+76.55%），海外收入为2.37 亿元（+13.62%）。公司国内收入增长提速，国内渠道进一步下沉和细分。公司海外业务分为经销和项目业务。上半年公司海外经销业务收入为1.47 亿元，同比增长33.07%。公司新增海外经销商136 家，且在海外加强了当地化建设。上半年公司海外项目收入为0.9 亿元，公司与WHO 的合作进一步深化，且新增了与联合国粮农组织等的合作。

    　　盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司21-23 年归母净利润分别为8.47、7.27、9.82 亿元，同比增长122%、-14%、35%，扣非净利润为5.20 亿元、7.28亿元、9.83 亿元，同比增长65%、40%和35%。对应21-23 年EPS 分别为2.67、2.29、3.10 元，对应PE 分别为53、62、46 倍。物联网和生物安全新业务发展速度超预期，公司更快走向生物安全大市场，业绩有望加速兑现，根据DCF模型测算，我们给予公司整体估值490 亿元，对应目标价约为154.5 元（原目标价为140.5 元）。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1、生物医疗低温存储的下游市场需求释放不达预期；2、物联网业务和生物安全业务收入不达预期；3、全球化进展不达预期。

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