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    公司公布2021 年中报：2021H1 公司实现营业收入227.24亿元，同比增长12.68%；实现归母净利润14.09 亿元，同比增长31.10%。

    公司推出2021 年限制性股票激励计划（草案）与第二期员工持股计划（草案）。

    简评

    H1 业绩增长符合预期，产业运营板块表现靓丽21H1 公司收入/归母净利润分别增长12.68%/31.10%。其中21Q2 公司实现营业收入118.66 亿元，同比增长21.68%；实现归母净利润8.31 亿元，同比增长6.54%，单Q2 归母净利润增速环比Q1 有所下降，主要受地产业务收入结转时点影响。

    产业运营板块表现持续亮眼，21H1 收入同比增长59%至179.89 亿元，珠宝时尚、餐饮、化妆品、酒类业务多点开花，分业态看：

    珠宝时尚收入持续大幅提升：2021H1 公司珠宝时尚板块实现营收 152.88 亿元，同比增长 47.21%，21Q2 实现营收82.65 亿元，同比增长65.41%。收入增长主要是公司打造系列爆款并积极拓展门店。公司打造老庙古韵金系列作为第一个有“IP 属性”

    的系列，21H1 完成销售额约 16 亿元。渠道方面，21H1 公司净开门店285 家，总门店数达3664 家，较Q1 末净增196 家，其中老庙”和“亚一”品牌连锁网点达到 3648 家，DAMIANI、DJULA先后落子上海国金中心三亚海旅免税上海港汇恒隆。

    餐饮板块继续秉承连锁化发展战略：2021H1 公司餐饮板块实现营收4.09 亿元，同比增长152.47%，21Q2 实现营收2.27 亿元，同比增长260.32%。公司面馆加速连锁化布局，新开门店11 家，成功进军华南市场，累计在北京上海等8 个城市拥有32 家门店，门店日均流水2.5 万左右，截至二季度末公司已签约未开业门店37 家，年内冲刺百店。上半年文化饮食集团的餐饮业务在行业中的排名提升了 15 位，进入了中国餐饮业前 60 强。

    酒业板块表现出色：2021H1 公司酒业板块实现营收9.72 亿元，21Q2 实现营收4.66 亿元。控股金徽酒代表产品为“金徽二十八年”、“金徽十八年”等，逐渐成为成为西北地区强势白酒品牌，参股舍得酒业是“中国名酒”企业和川酒“六朵金花”之一，构建了“舍得”、“沱牌”两大核心品牌。“两瓶酒”中报业绩喜人，舍得半年度利润超去年全年，未来公司在白酒赛道的扩展有望持续增厚公司利润。

    化妆品板块稳步前进：2021H1 化妆品板块实现营收2.22 亿元，同比增长22.65%，21Q2 实现营收1.25 亿元，同比增长21.60%。公司打造了 1000 平米的豫园产业体系第一个科创中心，今年科创中心瓜熟蒂落，完成12 个新品的研发，WEI 沁莲莹润系列上市，同时还储备了 33 个新产品。

    珠宝时尚业务毛利率提升，经营活动现金流改善2021H1 公司毛利率为19.99%，同比下滑3.84pct（主要受地产业务收入占比波动影响），其中珠宝时尚业务毛利率8.78pct，同比上升1.35pct。21H1 期间费用率为13.84%，同比上升2.49pct，其中销售、管理、财务费用率分别为4.96%/6.09%/2.79%，分别同比提高0.82/0.64/1.03pct，研发费用率提高0.08pct 至0.12%。销售费用增长系营收提高带来运营费用增长以及下半年完成收购金徽酒项目，财务费用增长系利息费用以及汇兑损失增加。

    21H1 公司净利率为6.29%，同比下降0.85pct。经营活动现金流净额同比提高40.11%，系本报告期内经营回款较上年同期增加。

    率先推出培育钻石品牌“露璨（LUSANT）”

    公司于七夕期间通过线上推出培育钻石品牌“露璨（LUSANT）”，H2 线下门店有望开出。目前培育钻石工艺初步提升，且在美国需求快速提升，国内市场尚处起步阶段。豫园系国内上市珠宝企业中首个推出培育钻石品牌的企业，我们认为培育钻石未来渗透率提升空间较大（尤其体现在悦己消费方面），且公司旗下的钻石珠宝鉴定机构IGI 在培育钻石鉴定领域已有布局，未来“露璨”有望与IGI、公司已有珠宝渠道与运营形成协同效应。

    推出新一轮股权激励计划，长效激励机制不断强化公司推出2021 年限制性股票激励计划（草案）与第二期员工持股计划（草案），进一步绑定核心骨干员工利益形成长效机制。

    投资建议：我们预计公司21-23 年归母净利润分别为41.4、47.0、53.2 亿元，对应PE 分别为10、9、8X，维持“买入”评级。

    风险因素：行业竞争加剧；黄金价格大幅波动；居民消费意愿下降；疫情出现反复

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