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公司发布2017 年半年报：2017 年上半年，公司实现营收15.53 亿元，同比增长78.99%，归母净利润1.15 亿元，同比增长481.61%，主要系铜箔板块相较上年同期取得了爆发性的增长。

投资要点：

中报业绩符合预期，铜箔量价齐升业绩大增，费用控制效果显着。

公司上半年实现归母净利润1.15 亿，同比大增481.61%，其中铜箔业务受益量价齐升成为业绩贡献主要力量，全资子公司青海诺德和惠州联合铜箔分别取得净利润1.015 亿元和718.75 亿元，其中惠州联合铜箔一季度停产技改，因而产能未能完全释放。费用方面：公司铜箔业务采用统购统销以及精细化管理的模式后降本效果明显，销售费用率从去年的2.95%下降至1.72%。公司剥离电缆和湖州创亚，管理费用同比降低32.45%，管理费用率由原来的10.5%大幅降低至3.95%。财务费用虽然同比增加47.49%，但是费用率由原来的8.51%降低到7.01%。

锂电铜箔轻薄化大势所趋，6 微米铜箔替代带来业绩增量空间。随着电池企业对能量密度的要求提升，铜箔轻薄化大势所趋。虽然国内现在以8 微米铜箔为主，但是CATL、沃特玛等电池龙头企业已经率先开始切换至6 微米，国轩、力神等也开始小批量试验。

目前公司6 微米产能主要通过在8 微米产能上技改得到，但是成品率会在原来的基础上至少降低15%。而切换至6 微米对设备的精准度、工艺管理有较高要求，否则产品的一致性和良率难以保证。目前国内只有诺德和灵宝华鑫两家具备量产能力，其中灵宝华鑫月产100-200吨。公司6 微米的产能处于爬坡过程中，预计上半年出货量不足1000吨。现在月供400 吨，年底有望达到月产800 吨。6 微米相比8 微米铜箔，供需格局更好，产品附加值更高（目前公司6 微米吨加工费接近8 微米的两倍），因而6 微米铜箔的替代有望给公司业绩带来增量空间。

预计下半年动力电池需求大增，铜箔加工费开启新一轮提价。上半年动力电池装车量预计7Gwh 左右，电池厂出现分化，部分电池企业开工率并不旺，因而上游铜箔也没有出现预期的提价。但是，客车和专用车下半年开启放量将显着拉动电池需求量。特别是，车企四季度产销量环比三季度增加，那么三季度电池厂除了满足当季的需求，也会为四季度备货。因而我们预计随着电池厂的开工率提升，公司的订单更加饱满，公司的铜箔吨加工费近期已经提涨5000 元。

盈利预测和投资评级：我们预计公司2017-2019 年的EPS 分别为0.55 元，0.65 元，0.78 元，对应PE 分别为29 倍，24 倍，20 倍，锂电铜箔目前处于供不应求格局，我们持续看好公司在锂电铜箔行业的龙头地位，下半年在6 微米产品占比提升、产品价格全面调涨以及出货量环比继续大增的情况下，全年业绩有望同比大增，维持“买入”评级。

风险提示：新能源车产销不达预期，锂电铜箔涨价不达预期。

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