事件： 公司发布 2017 年半年报， 报告期内，公司实现营收 30.28 亿元，同比增长 22.86%；实现归母净利润 4.04 亿元；扣非归母净利润 3.99亿元，同比增长 25.36%；基本每股收益 0.76 元，同比增加 23.61%。

通用继电器和汽车继电器持续超预期，工控继电器迎来快速发展：上半年公司通用继电器、 汽车继电器和工控继电器均超额完成目标，带动公司业绩超出年初预期。 1） 受今年下游家电市场持续高景气，公司通用继电器主要产品供不应求， 本部、四川中江等主要工厂产能利用率持续 100%以上，上半年， 通用继电器累计发货 12.5 亿元，同比增长 41.8%，完成年度计划的 63%。 通用继电器新产品 1-6 月发货累计超1 亿元，特别是在光伏逆变器等新能源应用领域增长迅速。根据已有订单情况，预计通用继电器第 3 季度仍将延续良好势头。 2）上半年，汽车继电器累计发货 5.15 亿元，同比增长 32%，完成年度经营计划59.12%，其中，北美市场增速达 181%，有望激活公司车用继电器在北美市场的巨大潜力。另外，上半年新增近 10 个产品获得美国通用、福特、韩国现代等知名整车企业全球料号，为未来的持续稳定增长打下坚实基础。目前北美、欧洲及亚太日系、韩系市场新项目储备充足，未来持续发展动力强劲。 随着电器盒、真空泵等新门类汽车电子产品顺利上市， 将逐步形成汽车电子的新业务增长点。 3） 公司近两年加大研发技改投入，工控继电器质量水平逐步接近行业标杆企业水平， 报告期内，施耐德、 ABB 等重点客户、安全继电器等新产品订单较快增长， 上半年累计发货 2.01 亿元，同比增长 24%，其中新产品出货占到总额的 20%。

高压直流继电器业务回升明显，下半年将迎来快速发展： 受上半年新能源汽车产业整体不景气影响，公司高压直流继电器同比仅小幅增长，上半年累计出货 1.23 亿元，同比增长 7.14%。但公司已于第二季度与 CATL 达成战略合作并批量出货，并成为保时捷、路虎、德国邮政车指定供应商，同时多家欧美知名企业正对公司开展工厂审核及产品认证，预计下半年全球范围还将新增 5-6 家重点客户，部分将在第四季度实施 SOP。 另外，第二季度重点客户发货环比逐月增加，单月出货已超过 3000 万元，未来趋势向上，预计下半年公司高压继电器业务将迎来快速发展。

新门类产品发展顺利，有望成为新的业务增长点： 上半年， 电器盒等汽车应用电子收入超 2000 万元，全年预计收入 5000 万元；电容产品收入 2400 万元，全年预计收入 5800 万元；真空灭弧室收入 200 万元，全年预计收入 1700 万元；传感器、连接器开始起步送样阶段，并拓展新品；真空泵销售实现突破，通过首家国内整车厂认定并已装车路试超 3 万公里，另有 2-3 家已经送样测试。 下半年公司将持续加大市场推广力度，新门类产品有望成为新业务增长点。

投资建议：预计公司 2017-2019 年的营收增速同比增长分别为 27%、26%、 25%；归母净利润同比增长分别为 32%、 27%、 27%； EPS 分别为 1.44/1.83/2.33 元。维持公司买入-A 的投资评级， 6 个月目标价为 50.4 元。

风险提示： 继电器产品竞争加剧， 新品推广不及预期等。

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