拟入股曲靖商业银行，扩大金控布局

公司近期终止重大资产重组事宜，改为对外投资，将参与曲靖商业银行混合所有制改革，认购增发股份不超过总股本的20%，意向成为并列第一大股东。曲靖市商业银行是地方性股份制商业银行，金融服务网点覆盖曲靖、昆明、红河、楚雄等区域，在“一带一路”进程推进中具有区位优势，在服务中小企业方面具有人缘、地缘优势和天生的亲和力。公司拨备覆盖充足，加强信用与流动性的风险把控。此次入股完成后将补强公司的金融业务结构，完善公司的金融业务链条，有利于公司的长期发展。

股权之争落地，和解共谋发展

公司股东方均瑶集团与广州基金之间的股权之争近期终于在《战略合作框架协议》下落地，广州基金修改要约收购草案，完成后将与爱建特种基金会持股数一致，并列第二大股东。广州基金拟向爱建集团增派董事、监事和副总经理各一位，凸显其对公司未来发展的信心，管理层协作有望进一步推动业务开展。与此同时，均瑶集团将与广州基金合作，以上海为主基地，以广州为华南基地拓展上市公司业务，业务区域的外延布局有望进一步打开市场空间。

均瑶定增过会，资本金到位将显着提升业绩

公司非公开发行方案于4 月17 日获证监会发审委核准，方案完成后，均瑶集团将持有公司17.67%股权，成为第一大股东。公司将向爱建信托增资12 亿元用于补充资本金，在信托行业建立以净资本为核心指标的风控体系背景下，增强爱建信托资本实力与风险抵御能力，行业地位将有较大的提升。公司还将以爱建信托为主体，增资4 亿元用于实施创业投资项目，业务调整有利于提升爱建信托的主动管理能力，提升投资业务占比，在政策支持下提升核心竞争力，加速促进转型。

基本面优秀，稀缺金控标的价值凸显

公司现控股信托、租赁，参股证券，其中爱建信托2016 年管理规模为1966亿元，同比增长108.36%，增速大幅高于行业平均；实现净利润5.79 亿元，同比增长11.12%，贡献业绩93%，为公司的主要业绩贡献点。爱建租赁杠杆率较低，未来有较大发展空间，受让的华瑞租赁100%股权有望实现业务协同。公司在估值低位增资爱建证券，表明公司逐步完善金控布局的决心。

看好民营资本活力，维持“增持”评级

均瑶集团作为民营资本，拥有灵活的机制和丰富的产业资源。此次入股曲靖商业银行进一步扩大金控的外延布局。公司股权之争落地后将重心重新放在业务开展上，看好民营资本注入后带来的改革前景。预计2017-19 年EPS 为0.56、0.66 和0.78 元，预计2017 年PE 为28~30 倍，目标价格区间为18~20 元。

风险提示：定增进度不及预期、信托业务市场环境不景气、市场波动风险。

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