事件

公司发布 2017 年半年报： 报告期内， 公司实现营收 77.02 亿元，同比减少4.01%；实现归母净利润 1.36 亿元，同比增长 318.09%， 相较去年同期亏损 0.62 亿元， 实现扭亏；折合 EPS 为 0.20 元。 根据公司公告，完成江夏中百购物广场的相关资产权益转让增加投资收益，是直接导致公司归母净利润大幅度增加的主要原因。公司于 2017 年 7 月 7 日收到永辉超市关于增持公司股份的函：永辉超市全资子公司重庆永辉超市有限公司于 2017 年 6 月 1 日至 7 月 7 日通过深圳证券交易所的集中竞价交易系统买入中百集团股票 0.34 亿股。此次增持完成后，永辉超市及其全资子公司共计持有公司股票 1.70 亿股，占公司总股本的 25%。

超市商品结构调整与供应链优化成效显着，毛利率较去年同期增长 2.15PCT

2017 年上半年， 公司毛利率为 21.59%，较上年同期增加 1.34PCT。 公司超市的营收占比为 92.55%，毛利率为 22.18%，较上年同期增长 2.15PCT。超市的毛利水平上涨，是公司毛利率上涨的直接原因。 针对于超市业务，公司推进了供应链优化建设， 加大商品结构的调整。 2017 年 1-6 月， 两家超市公司淘汰商品 4,005 个,并且引进缺失品类、网红商品、知名品牌新品约 3,996 个。 此外，公司加大与永辉的联合直采，上半年直采金额 1.02 亿元，同比增长 248.90%。推进供应链去小型化和扁平化工作，淘汰年销售额较小的供应商，对销售贡献大、市场口碑好的品牌启动直营谈判，推进老品合作模式转换试点和新品合作模式创新，提升了毛利率水平。

积极推进连锁超市的持续发展， 扩大网点规模

公司在 2017 年上半年继续积极发展连锁超市，扩大了网点数量，稳固了湖北省超市的龙头地位。 公司稳步发展仓储超市，加大网点选点力度，完成15 家网点选点评估，与绿地、万科、恒大等优质开发商签订战略合作协议。2017 年 1-6 月， 公司新增中百仓储卖场 1 家，中百超市 14 家， 中百罗森便利店 68 家。 截止报告期末，公司连锁网点达到 1,057 家，其中，中百仓储超市 178 家（武汉市内 73 家、市外湖北省内 74 家、重庆市 31 家）；中百便民超市 850 家（中百罗森便利店 116 家，邻里生鲜绿标店 34 家），其中加盟店 97 家（中百罗森加盟店 55 家，好邦加盟店 42 家）；中百百货店 11家；中百电器门店 18 家。

永辉持续增持公司股权， 共建湖北省超市龙头

公司引入永辉生鲜团队导入永辉生鲜经营模式，通过优化经营布局，导入生鲜营运新标准，全面提升生鲜竞争力和盈利能力。生鲜类别销售同口径增长29.18%，毛利增长 30.55%。此外，公司改造中百仓储应城店、大成路店，成功开业通城店，通过扩充生鲜经营，卖场改造提档升级，门店核心竞争力显着增强。另公司创建中百超市邻里生鲜店，已完成改造滨江苑等 20 家绿标店，提升了社区便民超市生鲜经营质量。 2017 年 6 月 1 日至 7 月 7 日，永辉超市买入公司 0.34 亿股股票后， 共计持有公司股票 1.70 亿股，占公司总股本的 25%，是永辉超市的第 5 次举牌，影响力继续扩大。

盈利预测与估值

我们预计公司 2017-2019E 的营业收入分别为 164.41 亿元、 190.73 亿元和202.17 亿元， 归母净利润分别为 2.30 亿元、 1.31 亿元和 1.59 亿元，对应的 EPS 为 0.34 元、 0.19 元和 0.23 元。 根据昨日的收盘价 10.05 元，市盈率分别为 30X、 53X 和 44X。 未来，与永辉超市合作拓展的生鲜业务带来积极的影响，为公司的业绩带来较大的想象空间，我们给予公司 35 X 市盈率估值，未来 12 个月的股价为 11.90 元， 维持“ 买入”评级。

风险提示

消费回暖不及预期、生鲜业务发展不及预期

更多精彩大盘资讯敬请期待！