普惠理念、增量市场，线下商户的小蚂蚁金服。我们率先并坚定认为新大陆是“A 股的小蚂蚁金服”，核心逻辑在于：差别于阿里对线上B2C 交易流量数据的占领，公司将借智能POS 这一重要的线下用户导流和数据收集端口卡位线下流量市场，目标推动线下商户的互联互通。以支付撬动数据流量，再以流量带动消费金融和商户运营服务。和蚂蚁金服不谋而合的是，公司亦定位长尾蓝海市场，发掘了小微商户的运营服务这一“新大陆”，增量市场逻辑给予公司更大成长空间。

商户运营平台带来人工成本节约和经营管理效率提升。商户运营服务将带来的贡献和成效，一方面，智能POS 聚合多样化功能，除满足商户全支付（刷卡、闪付、扫码）需要外，还将开放PaaS 平台提供包括会员管理、权益营销等在内的SaaS 型线下商户一站式服务。智能POS 机将逐渐由商户支付管理终端向经营管理柜台和金融服务功能延伸，对于商户是直接的人工成本节约；另一方面，开放式的商户服务平台从支付前端向商企后台的运营管理延伸，可基于云平台提供类管理软件式应用，对于广大小微商户而言，可获取的应用服务得到扩充，同时帮助提升运营管理的效率。

传统硬件主业仍不乏生机。支付设备的移动应用化升级催生了智能POS机，这一带有数据属性的智能终端将盘活存量支付设备市场，而新大陆在智能POS 机市场具有明显的技术和先发优势；公司的信息识读芯片技术全球领先，在快递物流、商贸零售、医疗等领域应用广泛，帮助推动物联网在多行业场景的落地；而近几年公司国外业务也快速发展，扬帆海外。

维持“强烈推荐-A”投资评级。考虑此次增发摊薄，预计17-19 年EPS 为0.72/0.79/1.12 元，对应PE 为31/28/20 倍。支付收单爆发式增长，POS主业稳健，综合消费金融及商户运营变现可期，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：支付收单行业监管风险；商户运营发展低于预期。

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