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近期，公司发布公告，拟以非公开发行股票及支付现金的方式购买游戏发行公司北京初见科技有限公司剩余 73.00%股权，使其成为公司的全资子公司，交易价格为 11.78 亿元。初见科技承诺 2017 至 2019 年实现净利润分别不低于 1.4 亿、 1.7 亿、 2.1 亿元。

点评

并购“初见科技”创新赢利点，构建手游全产业链：作为传统传媒公司， 2014年并购神奇时代，公司进军手游业务， 2016 年并购游爱网络推进手游全类型覆盖，天舟文化 2016 年手游业务实现营收 3.46 亿元，较 2015 年上涨37.66%，占营业收入比重达到 44.33%。此次并购初见科技获取优质分发渠道后，公司完成构建手游全产业链框架。本次交易，公司将以现金方式支付21,809.65 万元，以股份方式支付 95,990.34 万元。 初见科技成立于 2014年 5 月，以游戏发行为核心业务，相继运营了《作妖记》《乱轰三国志》《圣剑契约》等多款游戏。通过自建及控股研发团队、储备大 IP 资源，拓展自研产品种类，发展成为集 IP 储备、研发、发行、运营于一体的综合性游戏企业。 2016 年初见科技共实现营业收入 1.82 亿元，同比增长 831.09%，实现净利润 7195.1 万元； 2017 年前 4 个月实现营业收入 7202.22 万元，净利润 3040.6 万元。初见科技承诺 2017 至 2019 年实现净利润分别不低于1.4 亿、 1.7 亿、 2.1 亿元。

游戏研发稳步推进，多款游戏上线强健流水：暑期档游戏产业将迎来销售高峰期，游爱网络预计将有多款游戏产品陆续推出并正式上线运营。公司具有强大研发能力，储备大量优质 IP,截至 2016 年，公司共拥有游戏版号 23 项，其中包括游爱网络游戏版号 18 项，神奇时代游戏版号 5 项 2016 年，公司新增 78 项游戏软件着作权。截至 2016 年，神奇时代运营的《忘仙》和《卧虎藏龙》分别取得营收 1.13 亿元和 0.91 亿元，合计营收占公司游戏板块营收的 59%。《风云天下 OL》、《非神勿扰》和《蜀山天下》最高月充值流水超过 3000 万元。

投资建议

公司搭建手游全产业框架，具有强大研发能力。 2016 年公司图书出版占营收 55%，但由于 2017 年教育政策限制教辅市场规模，且 2017 年公司与教育部门合作的多项数字化教育项目因可行性原因未能如期进行，相关营收可能会下降。

风险提示

游戏产品同质化；研发进度或流水不及预期。

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