报告摘要：

事件： TCL 集团发布 2017 年半年度报告。 报告期内， 公司实现营业收入 521.74 亿元（+7.93%）， 归属净利润 10.34 亿元（+70.68%），对应 EPS 为 0.08 元；其中第二季度单季实现营业收入 268.70 亿元（+7.56%）， 归属净利润 5.86 亿元（+69.80%）， 对应 EPS 为 0.05 元

液晶面板价格快速攀升，华星光电增长显着： 分业务来看，得益于面板行业供不应求带来近期面板价格的大幅上行， TCL 来自华星光电的营收在 2016 年同比增长 49.15%，占总营业收入份额达到 26.38%（+7.03pct），报告期内 t1、 t2 工厂保持了满产满销， 55 寸与 32 寸 tv面板的市场份额分别达到了全球第三和全球第二。另外，生产高端智能手机及移动 PC 用面板的 t3 工厂已经开始小规模供货，全面屏也预计将在四季度实现量产； t6、 t4 工厂也在建设过程中，预计将分别在2019 年二季度、 2020 年投产。因此从中长期来看，随着项目落地、 产能规模的扩大，华星光电仍然会保持较好的发展态势为公司贡献增长

减员、降本、增效，聚焦主导业务，提升资产效率： 公司自 2016 年底开始进行变革，期间集团各业务整体裁员约一万人，同时降低生产升本、精简机构、优化业务流程、提高经营效率。报告期内实现毛利率和净利润率的大幅提升，分别达到 20.85%（+5.74%） / 3.18%（+1.55pct）。未来公司将继续进行业务调整，剥离非核心业务，聚焦主导业务。 三年来， 公司已剥离非核心业务子公司 32 家，计划未来两年会将二级公司从 50 多家减少至 30 家之内，同时接受各产业不动产后择机进行资产证券化，回收资金、减低负债，提升运作资产的效率

盈利预测： 预计公司 2017 至 2019 年 EPS 分别为 0.23、 0.26、 0.30 元，对应最新收盘价 PE 分别为 17x、 15x、 13x， 首次覆盖给予增持评级

风险提示： 面板价格大幅下降， 业务调整不及预期

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