公司上半年民用领域业务稳步落地，加大地方市场营销网络建设。公司上半年实现收入4.36 亿（+109.72%），归母净利润560.53 万元（+107.78%），扣非后归母净利润-56.76 万元，同比收窄87.53%。随着疫情得到有效控制，公司民方业务持续放量，以风险普查专项为代表的国家重点项目稳步落地，加上民口订单确认周期相对较短，从而带动公司业务快速发展。公司上半年公司经营性现金流净额为-2.25 亿，相较去年同期亏损扩大，主要系公司加大了研发投入及地方营销网络的建设。公司持续发力地方市场，上半年全国范围内新增24 个区域营销点，通过全国多地风险普查业务的深入推广，提前形成地方的渠道、资源优势，为京外及地方业务的后续推广打下基础。上半年，公司京外收入达2.46 亿，占比达到56.35%。从历史上看，公司回款主要集中在下半年，届时现金流情况有望好转。

    　　全国风险普查即将全面铺开，“PIE+行业”需求持续释放。应急管理方面，公司在全国122 个全国试点县的建设中，共参与32 个试点相关工作，占比约26%。截止到中报披露日，公司风险普查累计中标金额约为1.5 亿元。根据国家相关要求，将于2022 年底全面完成第一次全国灾害风险普查工作，而公司凭借在试点阶段的业绩将为后续2700 余个非试点区县市场拓展工作奠定良好基础。目前，基于PIE-Engine 平台形成的解决方案已覆盖十多个行业，其中特种领域、应急管理等卫星应用服务的深度和广度提升明显。上半年公司“PIE+行业”产品线实现收入3.25 亿元，占比达74.54%。

    　　公司已顺利完成定增，未来将形成贯通上中下游的全产业链布局。目前，公司全面启动了分布式干涉雷达卫星星座建设计划建设工作，预计明年下半年发射。届时，InSAR 星座将为公司提供商业化自主的雷达遥感数据源，公司也将形成“上游自主数据-中游核心平台-下游规模应用”商业模式，实现 “一个星座、一个核心平台、三条业务产品线、N 个应用场景”的全产业链布局，同时星座也为云服务规模化推广提供了天基能力支持。公司将成为国内第一家拥有商业雷达卫星星座、打通全产业链的上市公司，护城河将不断巩固。

    　　财务预测与投资建议

    　　根据公司半年报，由于增发带来现金流变化，我们调整了相关费用率，预测公司2021-2023 年每股收益为1.05、1.55、2.16 元（原预测转换为统一口径为1.04、1.49、2.05 元），参考可比公司给与公司2021 年64 倍市盈率，对应目标价为67.14 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　市场竞争加剧、业务拓展不及预期。

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