事件：公司发布21 年中报，实现营收10.87 亿，同增84.89%，归母净利润1.53 亿，同增29.66%，扣非归母净利润1.43 亿，同增26.66%；其中21 年Q2 实现营收6.43 亿，同增75.94%，归母净利润0.83 亿，同增3.23%，扣非归母净利润0.78 亿；Q2 毛利率32.89%，净利率12.83%，原材料价格上涨、备货增加、物流成本上涨及汇率波动下成本控制较好。

    核心观点：

    积极拓展国内外市场，加速全球战略部署

    21H1 公司逆变器出货量约23.85 万台，其中并网逆变器出货量约21.75 万台，储能逆变器出货量约2.10 万台，分别占比91.19%/8.81%；公司境外逆变器出货量约15.65 万台，境内逆变器出货量约8.20 万台，分别占比65.62%/34.38%，逆变器出海加速。

    公司外销收入逐年提升，21 年H1 外销收入占比65.73%。

    加大研发投入，股权激励完善人才建设

    21H1 公司研发投入合计0.69 亿元（+100.47%），研发投入占营收的6.31%，较上年同期增加0.49pct。公司研发人员为382 人，同增78.50%。上半年公司新增已授权知识产权24 项，其中发明专利3 项，实用新型专利13 项，外观专利5 项，软件著作权3 项。公司于6 月11 日首次授予激励对象限制性股票。

    大规模采购原材料，保障原材料供应。

    21H1 公司合计采购IGBT 元器件、IC 半导体2.14 亿，占原材料采购总额8.14 亿的26.34%。公司原材料采购金额占营业收入的74.89%，保障原材料供应。

    投资建议：受益出海持续+储能爆发+研发优势，加上光伏需求有望高景气，预计21-23 年公司净利润3.89/6.23/8.03 亿元，维持“推荐”评级。

    风险提示：光伏装机增长低于预期，海外市场拓展不及预期等。

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