8 月25 日，公司发布2021 半年报，2021H1 实现收入14.83 亿元，同比增长31.40%；归母净利2.37 亿元，同比减少4.28%；扣非后归母净利2.33亿元，同比增长90.96%。其中，21Q2 收入9.41 亿（+30.25%），归母净利1.92 亿（-14.53%）。收入增长主要系公司进一步加大优质客户的市场拓展力度，钮扣、拉链等主要产品增速明显，新品类拓展初见成效，而上年同期受新冠疫情影响所致。

    　　分产品看，21H1 纽扣收入6.25 亿元（+32.62%），占比42.16%，主要系公司加大市场客户的开拓力度，钮扣销售实现较大幅度的增长；拉链收入8.09亿元（+29.27%），占比54.54%；其他服饰辅料收入0.49 亿元（+58.04%），占比3.30%，主要系公司新品类拓展初见成效，收入相应增加所致。

    　　2021H1 公司毛利率上升，期间费用率下降。毛利润5.87 亿元（+38.13%），毛利率39.62%（+1.93pct）。其中纽扣毛利率40.40%（-1.91pct），拉链毛利率38.84%（+4.49pct）。21H1 销售费用率6.88%（-2.74pct），管理费用率9.21%（+0.15pct），财务费用率0.35%（-0.16pct）；研发费用率4.03%（-0.17pct）。2021H1 公司净利润2.34 亿元（-5.02%），净利率15.75%（-6.04pct）；扣非后归母净利2.33 亿元（+90.96%）；扣非后归母净利率15.69%（+4.89pct）。

    　　21H1 公司存货周转速度加快。存货周转天数88.19 天（同比-14.3 天），其中，纽扣存货周转34.34 天，存货数量5.19 亿粒，存货余额同增28.40%，拉链存货周转32.65 天，存货数量0.20 亿米，存货余额同增25.15%。

    　　公司加快国际化战略实施，聚焦智能化建设降本提效。1）聚焦客户需求，全面提升营销能力；2）强化新品研发与品类拓展，提升产品竞争力；3）以投入产出为主线，提质增效凸显智造优势；4）坚持引育并重，持续加强团队建设。

    　　维持盈利预测，给予买入评级

    　　作为面向全球的国内服饰辅料行业的领军企业，公司在国内外建有五大工业基地，现已形成年产钮扣100 多亿粒、拉链6.50 亿米的生产能力，是国内规模领先、品类齐全的综合型头部服饰辅料企业。我们预计21-23 年公司收入分别为31、37、45 亿，归母净利润分别为4.1、4.9、5.9 亿，对应P/E 分别为17、14、12x。

    　　风险提示：原材料价格波动上升；海外人工成本上升，人均生产效率不及预期；产能扩张及释放不及预期

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