公司Q2业绩高增，符合前期业绩预告指引，内参、酒鬼均实现高速增长；公司当下预收款处于高位、库存低、价盘稳，我们认为公司21年下半年业绩高增速有望维系。

    　　投资要点：

    　　上调盈利预测，维持“增持”评级，维持目标价317.13 元。考虑到公司预收款高、销售进度超预期，我们上调盈预测，预计21-23 年EPS分别为3.13 元（+0.21 元）、4.66 元（+0.31 元）、6.57 元（+0.38 元）；考虑到估值切换及强业绩下估值回升可能，维持目标价317.13 元。

    　　Q2 高增延续，内参、酒鬼奔驰。21Q2 公司收入、利润增速符合业绩预告指引；我们估测低基数下Q2 参收入同增100%以上，环比Q1 显著加速，基数增高叠加淡季因素，酒鬼系列Q2 维持三位数增幅。内参高增叠加期内费率降低，带动21Q2 利润弹性快速释放。

    　　盈利能力提振显著，预收款亮眼。Q2 内参加速放量带动结构改善，21Q2 公司毛利率同比提升5.16pct；受益于需求回暖及费用确认滞后，当季销售、管理费用率分别下降3.36pct、2.83pct；毛利率上行叠加费率下降，21Q2 净利率同比提升8.47pct。二季度酒鬼系列需求向好，渠道回款积极，公司期末合同负债达8.72 亿元，处于历史高位。

    　　发力金秋，酒鬼、内参后劲十足。公司回款进展快、预收款维持高位，经过严格控量后库存已回归低位，价盘企稳，疫情对公司中秋放量暂不构成显著负面压制，当下酒鬼、内参均进入高速放量状态，我们预计下半年公司仍能维持高业绩增速；中期维度，高端持续景气、次高端将继续展现需求弹性，内参、酒鬼凭借中粮赋能及差异化香型有望继续维持高速放量。

    　　风险因素：食品安全、信用环境恶化、疫情在核心市场点状复发。

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