1H21业绩基本符合我们预期

    公司公布1H21业绩：营收17.76亿元，同增38.5%;归母净利润2.03亿元，同增4.8%;扣非净利润1.80亿元，同增2.1%;其中2Q21营收10.58亿元，同增环增27%A47%,归母净利润1.39亿元，同降6%,环增118%;受上游主材价格上涨影响，2Q21盈利继续承压；1H21业绩基本符合我们预期发展趋势

    lH21下游复苏良好，业务多点开花。1H21公司受益下游需求复苏，终端、配电、控制、智能电工产品营收分别同比增长20.31%、55.31%、25.77%6以及7683%,回顾上半年以及展望下半年：1）地产：国家统计局数据，1H21全国住宅竣工面积36481万平方米，同比增长257%;下游地产竣工回暖带动终端/配电智能电工产品出货高增；同时，公司在智能楼宇领域推绺叨诵醋致ビ肷桃蹬涞缦低辰饩龇桨福品牌影响和市占率持续扩大。我们预期2H21地产竣工数据有望持续向好，有望支撑地产业务全年维持较好增长。2）新能源：公司是光伏/风电逆变器低压电器重要供应商，1H21我们测算全球光伏逆变器出货约62GW、同增约37%,带动公司终端、控制电器等产品缁踉龀ぃ晃颐窃て2H21全球光伏逆变器出货有望达98GW,同增约14%,将带动2H21公司新能源业务进一步放量；3）通信：工信部数据，1H21国内5G新建基站19万座，同比下滑26%;基于工信部预测2021年全年5G新建基站数超60万座：

    我们预期2H21新建5G基站数有望达到40万座以上，同增24%;公司1U断路器配套华为，我们预期2H215G基站建设提速将带动通信业务高增。其余工控、电力业务占比较小，我们预计受益国内基建景气及工业复苏有望实现稳定增长。

    至暗时刻已过，铜价趋稳+海盐基地投产在即，盈利有望逐步修复。1H21公司上游原材料铜钢/银等涨价明显，尤其铜价、较去年同期涨幅达50%,致公司1H2l毛利率同比下滑45p叶t至368%;2H21国储局计划分批投放储备铜，我们预期带来铜价企稳回落；同时，公司加速推进海盐基地建设、计划4Q21逐步投产，通过提高核心零部件自制率提升盈利水平；我们预期钢价趋稳叠加零部件自制率提升将驱动公司盈利逐步修复，基本面拐点或将确立盈利预测与估值

    因上游原料涨价致盈利下滑，我们下调2021年盈利预测18%至4.45亿元；对应我们下调目标价197%至26.5元；同时我们看好零部件自制率提升带来盈利改善，上调2022年盈利预测5%至766亿元；当前股价和目标价对应2122年3x/222x和60.7x35.3xP/E,有58.7%上行空间，维持跑羸行业评级。

    风险

    原材料价格上涨超预期，地产竣工、光伏装机、5G建设不及预期。

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