业绩回顾

    　　1H21业绩符合我们预期

    　　公司公布2021年半年度业绩：1H21实现收入17.71亿元，同比增长106.4%，归母净利润-1.28亿元，同比减亏47.9%，扣非归母净利润-1.28亿元，同比减亏49.3%，业绩符合预期，公司收入大幅增长、盈利能力逐季修复，主因公司践行数字化家装解决方案，积极把握家装行业旺盛需求。

    　　单季度来看，公司10/2021分别实现收入4.89/12.82亿元，同比增长152.4%/93.0%，归母净利润-2.20/0.92亿元，同比分别减亏5.5%/扭亏为盈。发展趋势

    　　1、积极把握市场需求变化，全景技术助力订单增长。公司接单情况健康稳定，1H21订单数据同比增长52%，若剔除2020年疫情所致低基数影响，公司1H21收入相较1H19路降5.0%，1H19归母净利润亏损0.62亿元，其中公司2Q21收入相较2Q19增长20.0%，归母净利润相较2Q19增长417.0%。

    　　2、整装业务加大投入拖累盈利表现，后续关注恢复情况。公司1H21毛利率28.9%，受原材料价格普遍上涨影响，同比下降2.0ppt。费用端来看，公司1H21期间费用率35.7%，同比下降24.8ppt，其中销售/管理+研发/财务费用率分别20.7%/14.5%/0.6%，同比分别-14.1/-11.5/+0.9ppt，上半年为家装行业传统淡季，并且公司持续布局整装业务、加大费用投入，影响短期盈利能力。

    　　3、“品牌+产品+营销；数字化“四轮驱动，带动业务发展不断向好。1）品牌上：加大品牌建设和投入力度，举办东易日盛品牌升级活动，推出更时尚、科技感、高频互动的新品牌形象；2）产品上：针对客群年轻化的特点，打造以“好而不贵、甚至便宜”为战路定位的高品质家装产品和服务；3）营销上：进一步聚焦新媒体社交平台，布局多种新兴营销渠道，加大在小红书、抖音、住小帮等渠道的曝光；4）数字化建设上：全面运用SAAS系统，打通了上下游业务链、服务链、数据链，实现全流程的数字化交付，使得上半年整体化家装业务准时交付率达95%，客户满意度达96.2%。

    　　盈利预测与估值

    　　公司整装业务态势向好，我们维持2021/2022年每股盈利预测0.53元/0.60元，当前股价对应2021/2022年13倍/12倍市盈率，维持跑赢行业评级及目标价8元，对应2021/2022年15倍/13倍市盈率，有13%的上行空间。

    　　风险

    　　原材料价格大幅波动，地产调控超预期。

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