公司发布2017年中报：公司收入、归上利润、扣非利润分别同比增长26%、48%、35%，业绩表现超市场预期。公司专注于中高端低压电器市场，已经在新能源、电信、电力领域成为了标杆性客户的供应商。受益于中游复苏，上半年在上述领域订单实现了较快增长。公司经营与财务表现良好，并且产品储备与管理布局正在优化，公司目前已经实现了部分新客户的拓展，在建筑配电、数据中心、工控等领域加快扩张，看好公司专注发展、专业化经营的模式，我们认为公司有潜力逐步成长为平台型工业企业。上调全年盈利预测EPS0.46元，对应25倍估值。

业绩表现超预期：公司收入、归上利润、扣非利润分别同比增长26.0%、48.0%、35.4%，业绩超市场预期。公司综合毛利率38.5%，较上年同期增长1.1个百分点，销售与管理费用率都略增0.2%。本报告期，公司投资收益对利润贡献较多，公司Q2单季收入、业绩与利润率皆为历史最高水平，并且保持着优秀的盈利质量，整体经营持续优化。

配电及终端电器表现强劲，利润率处于上升通道：配电及终端电器在公司收入中占比94%，受益于工业复苏与公司产品线的梳理，上述两项业务的增长分别为30%、24%。公司上半年在新能源、电信及电力等行业订单有较大增长；此外也逐步从商业住宅走向工业和公共建筑领域，在数据中心、石化、轨交等领域拓展顺利。公司完成了终端产品线梳理和变革，从而有效提升了毛利率；公司后续持续优化产品与管理平台，效率仍有提升空间。

中高端定位清晰，中期有望延续较高速增长：长期以来，公司保持着在低压电器领域的中高端定位，专注于提升研发与销售实力，已经与艾默生、华为、中国移动、万科集团等形成了良好的合作关系。营销方面，公司办事处、经销商等渠道也在大力发展，国内有超过60个办事处，并已开始海外布局。以公司目前业务与营销布局来看，中期较高的增长有望延续。

盈利保持较高质量，研发型特质突出：近3年来，公司人均产值持续提升，人均薪酬也高于同类企业，上半年研发投入超过5000万，占比已达到7.1%。公司至今没有借款，经营水准与盈利质量较高，专业型研发型特质较为清晰。

风险提示：新业务拓展不达预期、传统客户出现较大波动。

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