事件：

    　　公司发布2021 年中报 ，2021 年上半年度公司实现营业总收入124.48 亿元，同比增长54.77%， 实现归属于上市公司股东的净利润22.44 亿元，同比增长126.60%。

    　　控费增效成果显著，运营能力显著提升。2021 年上半年，公司发生期间费用18.08亿元，销售费率14.52%，同比降低了3.50 pct。其中，发生销售费用2.19 亿元，同比增长31.46%，销售费率1.76%，同比降低0.31 pct,主要是职工薪酬增加所致；发生管理费用3.94 亿元，同比增长14.70%，管理费率3.17%，同比降低1.11 pct，主要系职工薪酬与折旧及摊销增加所致；发生研发费用10.06 亿元，同比增长24.53%，研发费率8.08%，同比降低1.96 pct，主要系主要是职工薪酬、研发材料投入及股份支付增加所致；发生财务费用1.88 亿元，同比增长43.25%，财务费率1.51%，同比略有降低0.12 pct，主要系有息负债增加所致。总体来看，公司费用率与去年相比均有下降，运营能力持续增强。

    　　创新驱动发展，半导体设计类业务高速增长。 2021 年上半年度公司半导体设计业务实现营收105.49 亿元，占主营业务收入比例85.07%，同比增长53.07%。其中，CMOS 图像传感器芯片实现营业收入90.82 亿元，占公司2021 年上半年度半导体产品设计研发业务营业收入比例达86.10%，是公司营收的主要来源。从公司产品布局来看， 公司CMOS 图像传感器芯片产品型号覆盖了8 万像素至6,400万像素等各种规格，具备完善的产品体系。 2021 年5 月10 日发布全球首款0.61μm 像素60M 的高分辨率CIS，不仅外形小巧，还支持用于“常开”感测的低功耗模式， 是手机用高分辨率前摄和超广角后摄的理想选择。我们认为，以48MP/64MP 为主的安卓中端机市场将成为公司重要的增量来源，帮助公司在小像素市场逐步超越Sony，进一步提升公司市占率与行业地位。

    　　以CIS 为核心多领域战略布局，持续赋能公司中长期快速发展。公司充分完善全球战略性布局，凭借图像传感器解决方案、模拟半导体解决方案和触屏显示解决方案三大业务体系优势互补。手机、汽车、安防、医疗多领域携手共进，助力公司实现中长期快速增长。在车载CIS 领域，豪威市占率全球第二。据TSR 预测，受益于汽车ADAS 渗透率的提升，车载CIS 市场未来将成为仅次于手机应用的CIS 第二大应用场景。随自动化驾驶等级的不断提高，车辆将面临更加复杂的驾驶环境，作为车载传感器的核心部件，摄像头出现了向高像素、高鲁棒性、高响应速度方向发展的趋势。公司在车载CIS 芯片方面技术积累较久，有望进一步抢占安森美的市场空间，为公司带来新的增量。在医疗领域，公司研发的CCC 技术产品可以提供图像传感、处理和单芯片输出的全部功能，在充分保障低光敏感度的同时，将晶圆级光学器件与CMOS 图像传感器创新性结合，在内窥镜等医疗设备领域表现突出，有望充分受益于医疗器械国产化趋势所带来的国产医疗器械高速发展黄金时代。在AR/VR CIS 领域，公司前瞻布局， 推出OVM7251 和OVM6211，采用CCC 技术的微型定焦摄像模组产品竞争优势明显，有望深度受益AR/VR 行业的发展。

    　　投资建议

    　　公司是世界第三大CMOS 图像传感器供应商，在A 股市场具有一定的稀缺性。考虑到近年公司主营业务所在CIS 光学赛道的持续高景气度，手机+车载业务将持续放量，公司业绩有望持续高成长。我们预计公司2021-2023 年实现归母净利润44.46 亿元、61.46 亿元、79.92 亿元， 以当前市值对应PE 分别为51.99/37.61/28.92x。考虑到公司未来盈利预期较好，叠加所在行业景气度较高，故维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：新业务拓展不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧

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