事件：公司发布 2021年半年度报告。2021 年上半年，公司实现营收47.19亿元，同比增长135.72%，归母净利2.54 亿元，同比增长扭亏为盈。毛利率24.47%，同比下降3.4ppt。

    　　其中2021Q2 公司实现营收29.40 亿元，同比增长118%，环比增长65%，归母净利2.29 亿元，同比增长799%，环比增长799%。

    　　点评：

    　　两轮车及滑板车销量放量推动公司业绩增长。上半年公司两轮车销售17.6 万台，实现收入5.1 亿元，滑板车销售172 万台，实现收入33.2亿元。今年3 月，公司推出A 系列、新C 系列电动自行车和N 系列电动摩托车，新品上市推动公司销量快速提升，同时公司获得UL 公司授予的全球首张共享电动自行车证书，将以此为契机加速全球共享电动自行车业务开拓；滑板车方面，电动滑板车F25、F20 和儿童电动滑板车上市，除常规销售外，公司还加强与主流车企如奔驰、奥迪、SEAT 和领克等，为其各车型定制后备箱常驻滑板车。

    　　持续推进品类扩张，完善产品矩阵。除两轮车和滑板车外，上半年公司平衡车销量21 万台，收入4.1 亿元；，全地形车0.6 万台，收入1.4 亿元；儿童自行车、其他产品等销售收入超3 亿元。上半年公司全地形车正式投入市场，为公司带来较好营收；配送机器人“九号方糖”于2021 年进入商业化落地阶段，已与洲际、希尔顿、万豪、亚朵、丽枫等多家酒店及餐饮达成业务合作。

    　　进一步巩固在智能技术方面领先优势，先进技术加速应用。公司新车型均配备RideyGo 即停即走系统，可利用手机实现自动解锁和锁车；自主研发的锂电智能BMS5.0 技术，有智能并联/快充、健康状态SOH 估算、双重过流/短路/过压保护等20 多项保护措施；拥有GPS、北斗、基站三重定位功能；通过AHRS 姿态感应系统实现车辆异动、倾倒报警；支持OTA 无线升级，不断更新优化功能；SOS 紧急通知功能，意外事故会通知预设的紧急联系人等。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计2021-2023 年公司营收105.2、145.3和218.2 亿元，同比增长75.3%、38.1%和50.2%，归母净利5.4、8.7和14.4 亿元，同比增长636.5%、59.7%和65.5%，当前股价对应PE为112.1、70.2 和42.4x，维持“买入”评级。

    　　风险因素：新产品及新业务开拓不及预期风险，产品价格下降风险，原材料价格波动风险等。

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