新宙邦(300037)

事件：1）公司发布 2017 年中报，全年实现营业收入 7.88 亿元，同比增长 15%；归属于上市公司股东的净利润为 1.23 亿元，较上年同期增长 2%； 扣非净利润1.18 亿元， 同比小幅下降 1%； 基本每股收益 0.34 元； 2）董事会通过《关于三明市海斯福化工有限责任公司高端氟精细化学品项目（一期）实施的议案》，将投资 2 亿元用于高端氟精细化学品 622 吨、锂离子电池电解液 10,000 吨，计划于 2019 年 6 月底投产。

上半年电容器、 半导体化学品表现亮眼，锂电业务小幅增长。 上半年公司电容器业务实现营收 2.14 亿元，同比增长 29%，毛利率稳定在 37%左右；半导体业务实现营收 0.29 亿元，同比大幅增长 788%，毛利率小幅下降至 12%；锂电业务实现营收 4.02 亿元，同比增长 14%，毛利率小幅下降至 34%；有机氟业务实现营收 1.26 亿元，同比下滑 16%，毛利率也下滑至 54%。

1 季度行业低点影响公司电解液放量， 2 季度开始行业加速回暖， 看好下半年大幅放量。 1 季度行业处于政策消化期，电池出货量低迷影响公司电解液放量。2 季度开始行业加速回暖，公司出货量也有明显回升，据高工锂电数据， 2 季度公司电解液产量环比大幅增长 140%。从下游销量看，乘用车一直保持稳定增长，客车和专用车已在 6 月份突破放量，我们看好下半年整体销量进一步提升，公司作为电解液龙头企业，下半年放量高增可期。

6F&电解液价格已见底，期待后续回暖行情。上半年六氟磷酸锂（ 6F） 价格从35 万/吨下降到 15 万元/吨，而原料碳酸锂、氢氟酸价格却在上涨，据我们测算目前价格已接近部分厂家成本线。在 6F 带动下，电解液价格也从 7 万/吨下降至 5.5 万/吨左右。我们认为 6F&电解液价格已见底，下半年在需求继续增长以及厂家成本压力下，价格有望见底反弹。

公司加速推进锂电业务扩张。 上半年公司通过收购巴斯夫（苏州） 展开溶剂领域布局， 并有望通过巴斯夫扩大公司国际业务、 整合巴斯夫专利提高公司核心研发竞争优势。此外，公司此次还公告将建设 1 万吨电解液项目。目前公司已是 CATL、 BYD、三星、 LG、松下、力神等国内外知名锂电企业供应商，产能与研发优势进一步增强后将助力公司高成长。

有机氟化学品走向高端。 上半年公司增资认购永晶科技有限公司 25%股权，完成后将在有机氟化学品领域形成更加齐备的高附加值产品线，在半导体化学品领域实现技术与品质控制多方面协同效应。 此次投资建设高端氟精细化学品622 吨项目则将进一步加强公司在此领域竞争优势， 有望抓住高端氟精细化学品应用领域快速增长的契机， 为公司业绩增长再添动力。

投资建议： 预计 2017-2019 年营业收入分别为 20.48、 24.89、 32.64 亿元，EPS 分别为 0.79、 0.93、 1.21 元， 当前股价对应三年 PE 分别为 29、 25、 19倍，给予目标价 28 元，“买入”评级。

风险提示事件： 宏观经济下行，新能源汽车发展增速减缓或停滞， 公司业务推进不及预期，公司产能投放不及预期。

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