事件：公司发布2021年半年度报告，上半年公司实现营业收入161.92亿元，同比增长48.77%，实现归母净利润7.13 亿元，同比增长1.78%，实现扣非后归母净利润5.40 亿元，同比减少27.95%。

    　　上半年满产满销，二季度业绩维持高增长。二季度公司实现营业收入92.36 亿元，同比增长46.76%，环比增长32.78%，实现扣非后归母净利润为4.81 亿元，同比增长18.13%，超市场预期。主要原因是公司上半年公司订单饱满，持续处于满产满销状态，组件出货量10.12GW，位居全球第三。截止半年报，公司合同负债达17.64 亿元，较一季度末增加6.43亿元。

    　　盈利能力环比改善明显，单瓦盈利超8 分。二季度公司毛利率及净利率分别为14.71%、6.20%，环比增长3.93pct、3.8pct，提升明显。核心原因是公司出货区域结构有所改善，相较第一季度，国内区域出货维持在33%，但销售价格有所提升。此外，欧洲区域出货比例提高7%，达到27%。

    　　根据公司二季度盈利能力推算单瓦净利达8 分以上。

    　　加速推进一体化，预计年底组件产能达40GW。下半年逐步进入产业旺季，行业下游需求有望转暖。此外，随着明年产业链价格下降，预计将大幅提升下游装机热情。企业产能是销量重要保障，截止2020 年底公司组件产能为23GW，随着新增产能落地，预计到2021 年底公司组件产能达40GW，其中硅片电池配套比例达80%，大幅增强公司一体化能力。

    　　投资建议：光伏各环节市占率稳步提升，2020 年组件CR5 提升至55.1%，头部集中效应明显。随着光伏平价时代到来，一体化稳定的经营能力和盈利能力优势凸显。公司稳健经营，一体化稳步推进，市占率有望进一步增长。公司业绩超预期，后续盈利能力有望上行，上调公司目标价至68.39 元，预计公司2021-2023 年对应EPS 分别为1.23/1.71/2.17 元，对应PE 分别为50x/36x/29x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求大幅下滑，降本不及预期，盈利预测不及预期

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