1H21业绩符合我们预期

    　　公司公布1H21业绩：收入128.95亿元，同比增长111%；归母净利润38.51亿元，同比增长479%；对应每股盈利0.83元。其中2021收入71.0亿元，归母净利润22.11亿元，符合我们预期。

    　　分产品来看，公司化学纤维/化工新材料/基础化工品收入分别增长184%/43%/102%，主要系氨纶和己二酸销量及价格提升，其中氨纶/已二酸1H21均价分别同比上涨96%/38%，1H21公司毛利率提升17.2ppt至39.5%，其中化学纤维/化工新材料/基础化工业务分别为48.4%/33.7%/33.39%此外公司公告调整非公开发行A股股票方案，将此前的金额不超过5）亿元调整为不超过28亿元，资金用途为年产30万吨氨纶扩建项目。

    　　发展趋势

    　　氨纶价格创十年新高，盈利继续向好。在4月价格高位震荡后，氨纶价格再次开启上行，至当前氨纶40D报价已经上行至8万元/吨。然而在此期间，原材料PTMEG整体维持在4万元/吨中枢附近，氨纶吨盈利从4月初的2.8万元/吨提升至4.1万元/吨。氨纶价格、盈利持续向好主要是供需支撑，当前氨纶库存天数仅为9天，为有数据记录以来的低点。供给方面行业开工维持九成，接近满产。向前看金九银十即将到来，我们预计下游纺织服装业旺季来临需求有望再次走强。基于此，我们判断氨纶价格易涨难跌，3Q21氨纶盈利将继续改善。

    　　关注4021己二酸行业复苏。二季度己二酸整体走弱，7-8月略有改善。当前已二酸报价10400元/吨，吨利润为2370元/吨，仍处于相对底部位置。

    　　但是从中长期角度判断，我们看好行业的后续行情，从供给端来看目前行业已经向“一超多强”格局演变，龙头企业持续做大做强；需求端则受益于PBAT和己二睛-尼龙产业发展，高增长可期。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司2021/22年盈利预测70.7/69.4亿元，当前股价对应2021/2022年8.6/8.8倍市盈率，维持跑赢行业评级。我们维持目标价20.0元，对应13.1/13.3倍2021/2022年市盈率，较当前股价有52%的上行空间。

    　　风险

    　　落后产能淘汰低于预期，下游纺服需求大幅下滑。

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