公司发布2021 年中报业绩:2021H1 营收同增13.97%至61.86 亿元,归母净利润同增69.39%至14.14 亿元,归母扣非净利润同增36.39%至10.55 亿元,报告期内公司转让了海南新华51%的股权,当期确认非流动资产处置损益2.84 亿元。2021Q2 营收同增5.52%至35.22 亿元,归母净利润同增25.45%至7.19 亿元,归母扣非净利润同增30.31%至6.73 亿元。
龙头地位稳固,各项业务稳中有升。在教育出版领域,公司拥有19 种中小学课标教材,品种数量和市场占有率居全国第2 位。2021 年H1,教材教辅实现发行码洋29.3 亿元,同比增长5.2%;文教期刊首次实现单季销售过亿元,同比增长69.1%。在大众出版领域,21H1 公司在图书零售市场的码洋占有率提升至3.35%、排名全国第2,其中文学、生活类图书排名第1 位,传记类图书排名第4 位,学术文化类图书排名第5 位,少儿类图书排名第9 位。
建党100 周年拉动主题图书热度。截至6 月底,江苏省汇总报订党史学习教育图书突破2000 万册,其中党史学习党员指定用书1802 万册,发行覆盖率达87.9%,党史用书的发行总量和人均水平均居全国第一。
盈利预测与投资建议。我们预计2021-2023 年公司的归母净利润为21.39/20.41/22.10 亿元,2021 年8 月30 日收盘价对应的PE 为8.01X/8.39 X/7.75 X。公司在教育出版及大众出版领域的龙头地位稳固,建党100 周年热度拉动主题图书销售,同时在手现金充沛支持高分红。
按照剔除非流动资产处置损益2.84 亿元的归母净利润预测,参照行业估值,我们给予公司2021 年12 倍的PE 估值,对应公司的合理价值为8.75 元/股,维持“买入”评级。
风险提示。疫情影响;新书不及预期;线上折扣加剧;纸价上涨。
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