国内领先的锂电池检测系统供应商， 经营业绩快速增长。 星云股份以高精度的锂电池检测系统为基础，辅以公司自主开发的 MES 系统，将锂电池组组装制造过程中的电芯充放电、电池模组焊接、 检测等工序设备，整合成锂电池组自动化组装生产线， 产品广泛应用于 3C 产品、电动工具、电动自行车、新能源汽车等锂领域。公司近年业绩增长迅速， 2012-2016 年营业收入由 0.47 亿元增长到 2.27 亿元，年复合增长率为 48%；归母净利润由 2012年的 1808 万元增长到 2016 年的 5077 万元，年复合增长率达 29%， 2017年上半年预计盈利 1753-2157 万元， 较上年同期增长 30%-60%。

公司客户资源优质， 锂电厂商扩产带来大量订单。 公司客户主要为国内领先的锂电池组装企业及其下游锂电池产品应用企业，客户集中度高且均为行业龙头。 2016 年公司前五名客户销售收入合计占营收的 45.05%，其中第一大客户宁德时代（ CATL）产量连年翻倍增长， 连续两年年产量位于全球第三，未来望成为全球第一大锂电池供应商；另一重要客户比亚迪（ BYD） 是目前国内锂电池制造企业龙头，销量国内排名第一， 未来有望成为全球第二大锂电池供应商。 优质客户 为公司带来大额订 单， 支撑业绩增长 ， 截至2016 年底，公司持有订单 1.55 亿元，同比上涨 241%。

新能源汽车产业快速发展， 锂电池检测设备需求大增。 受益新能源汽车的爆发和储能行业发展，锂电池需求量持续上升， 2016 年我国动力锂电池产量达到 29.39GWh，首次超越 3C 市场位居第一， 预计到 2020 年我国动力锂电池产量有望超过 120GWh，年均复合增长率达 44%；整体锂电产量有望达到 180GWh。 锂电池需求量的快速增长将带动对锂电检测设备的需求， 按照年产 1GWh 平均设备投资 4.8 亿元计算， 到 2020 年我国锂电生产设备需求约 230 亿元，其中星云股份所专注的锂电检测及自动化组装设备占比约30%， 2020 年市场规模约 69 亿元、年均复合增速 30%。

新能源汽车+储能布局，公司战略准确乘势发展。 公司抓住全球新能源汽车需求增长的良好机遇， 2011 年开发出与新能源汽车动力锂电池检测相关的多项核心技术， 新能源汽车应用领域产品占公司营业收入的比例从 2012 年的1.3%提升至 2016 年的 61.95%。同时公司不断推进在储能领域的发展，开发智能电站变流器及控制系统，与大客户宁德时代（ CATL）展开战略合作，产品预计下半年推向市场，有望借力储能行业发展的东风，进一步提升业绩。

盈利预测

我们预测公司 2017-2019 年营业收入为 3.6/5.4/7.1 亿元，分别同比增长61%/48%/32%；归母 净利润分 别为 83/129/168 百万元，分别同比 增长63%/56%/30%； EPS 分别为 1.22/1.91/2.48 元，对应 PE 分别为 49/31/24倍。

投资建议

我们认为锂电池行业受新能源汽车快速发展的带动将持续增长，对锂电池检测设备的需求不断上升，公司与客户优质深度合作、 订单增长迅速，业绩有持续上升空间；同时公司着手布局储能领域，与大客户宁德时代（ CATL）展开战略合作，有望受益于储能领域的发展。 给予公司“买入”评级， 按照18 年 35-40 倍 PE， 目标价 66-76 元。

风险提示

应收账款较高的风险； 新能源汽车及储能市场发展不达预期的风险； 锂电检测设备行业竞争加剧的风险。

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