业绩总结：2021 年H1，公司实现营业收入6.98亿元，同比增长31.0%，实现归母净利润1.15 亿元，同比增长128.8%。Q2 单季度，公司实现营收4.48 亿元，同比增长35.1%，实现归母净利润8904 万元，同比增长183.5%。各项业务拓展良好，业绩实现高增。

    　　利润加速释放，经营性现金流改善明显。分业务看，公司e-Cology 实现收入3.2亿元，同比增长19.6%；技术服务实现收入3.4 亿元，同比增长42.6%；第三方产品实现收入2267 万元，同比增长39.7%。公司的技术服务业务主要包括运维、升级、二次开发等，判断主要因老客户的二次开发或模块升级需求旺盛贡献较高增速，云化业务持续推进。报告期内公司各项费用管控良好，销售净利率进一步攀升至16.5%，相较去年同期提高7.07pp。同时，公司上半年经营性现金流入8.8 亿元，同比增长46.9%，显著高于营收增速；经营性现金流入净额为3142 万元，相较去年同期的-1221 万元恢复良好。

    　　国产化体系全面部署，“国资云”下或迎新机遇。报告期内，公司与华为鸿蒙完成适配，进一步完善生态布局；同时深入构建和支持国产化体系，新增了多个国产数据库的适配，支持国产操作系统、国产中间件、国产数据库等项目部署，信创客户广泛地覆盖了从各级政府、各地事业单位至国有企业、金融机构等。根据天津国资委下发的《关于加快推进国企上云工作完善国资云体系建设的实施方案》，党政信息化和相关行业信息的迁移或将为公司发展带来新机遇，有望持续受益于信创的深化推进。

    　　股权激励发布，树立增长信心。公司于2021 年8月4日发布股权激励草案，拟向175 名员工授予153.7 万份股票期权，占总股本的0.59%。本次股权激励设置三档业绩考核目标，其中第一档考核目标要求未来3 年营收复合增速达到20%，彰显公司对未来增长的信心。

    　　盈利预测与投资建议。基于公司费用端控制有效，略微上调利润水平，预计2021-2023 年归母净利润复合增速达25.0%，公司作为国内OA 系统龙头有望持续巩固领先优势，关注后续云化升级转型进程，维持“持有”评级。

    　　风险提示：产品推广不及预期；行业增速下滑风险；OA 市场竞争加剧等。

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