事件：2017年8月9日，我们对公司进行了调研。公司是一家智能物流系统集成商，基于规划集成和软件开发优势，为客户提供一体化的仓储、配送自动化物流系统及服务。公司已在烟草行业浸润多年，目前积极拓展包括锂电池新能源在内的诸多领域。公司半年报发布，2017年上半年公司营业收入1.7亿元，同比下降3.0%，归母净利润2170.9万元，同比下降31.2%，扣非归母净利润1434.8万元，同比下降50.4%。公司业绩有望触底反弹。

业务订单按时完成，利润预期大幅增长。烟草业项目期一般在6-12个月，因此公司在手新订单无法立刻确认收入。目前公司尚有未确认收入订单10.3亿元。在手订单中，正在实施的有6.2 亿元，这些项目今年基本能够实施完成并确认收入，主要集中在第三季度和第四季度。如果项目按时完成，下半年将会给公司带来6.2 个亿的营业收入，同比增长181.82%。

延伸产业链，拓宽新领域。公司业绩增长来源于三方面：（1）公司未来希望将产业链适当拉长，包括从生产配套物流往生产线改造方向延伸，及其他方面的延伸；（2）公司正努力拓展更多客户领域，在抓住重点热门领域的同时，开拓一些可持续发展的领域。（3）公司的团队正处于不断扩充状态，一方面提高自身产能，一方面通过扩充营销团队，进入新的客户领域。

挖掘烟草业新需求，继续进军锂电池等新领域。公司在烟草行业有近20年的基础，公司烟草行业订单较稳定且毛利率比其他行业稍高，主要是因为烟草行业对技术要求较高，而且公司经验丰富，能降低成本。公司针对烟草行业正在挖掘新的需求，比如对原有技术的提升，原有设备、生产线的改造，例如新增监控设备数据等。近两年，公司在锂电行业不断取得订单，3C行业也将是公司未来重点拓展的业务领域，公司于2017年6月28日收购旭龙N后，双方将有望共享下游客户、上游供应商等多方面资源，提升公司在这两个下游行业的竞争力和拿单能力。

盈利预测与投资建议。考虑到2017年公司业绩释放可能超预期，略微调高盈利预测。预计公司2017-2019年归母净利润年复合增速为49.5%，对应的EPS分别为0.66元、0.86元、1.19元。鉴于公司未来3年业绩保持较高增速，结合计算机行业PE（TTM）均值56倍，给予公司2017年45倍PE，对应目标价29.7元，维持“买入”评级。

风险提示：应收账款回收期过长的坏账风险，订单或延迟确认的风险。

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