事件：2017 年8 月14 日，公司公布2017 年半年报，2017 年上半年公司实现营业收入4.45 亿元，同比增长142.01%；实现归母净利润1.72 亿元，同比增长1,326.96%；扣非归母净利润1.68 亿元，同比增长1,629.61%。

点评：业绩同比大幅增长，核心产品销售顺利，HPV 疫苗已在云南省中标。

2017H1 公司实现营收同比增长142.01%、归母净利润同比增长1,326.96%、扣非归母净利润同比增长1,629.61%。以AC-Hib 三联苗为代表的自主二类苗是收入和利润主要来源，收入占比93%左右。分季度看，一季度归母净利润同比增长1.89%，疫苗事件影响已经过去；二季度单季度实现营收同比增长603.26%、归母净利润1.11 亿，业绩扭亏大幅增长。

重磅代理产品4 价HPV 疫苗已顺利展开招投标工作，云南省中标价798元/针。2017 年6 月28 日，云南省公共资源交易平台公示数据显示，默沙东4 价HPV 疫苗已经在云南中标、中标价798 元/针。4 价HPV 疫苗全国招投标有序推进，我们预计2018 年全年将成为公司又一利润增长点。

2017 年上半年公司主要产品批签发顺利。2017 年上半年公司AC-Hib 三联苗批签发182.94 万支，ACYW135 流脑多糖疫苗批签发51.20 万支，Hib 疫苗批签发145.13 万支，AC 流脑多糖结合疫苗批签发88.44 万支。

维持智飞生物推荐逻辑：

我们预计代理的默沙东4 价HPV 疫苗2018 年全年顺利销售，国内HPV疫苗百亿市场，将成为公司又一利润增长点。

重磅品种AC-Hib 疫苗优势明显，2017 年进入放量增长期。AC-Hib 三联苗是智飞生物研发的全球独家产品，可有效降低流脑和Hib 疫苗接种次数，降低不良反应概率。我们预计公司AC-Hib 三联苗2017-2019 年分别贡献3.3、4.9、5.9 亿净利润。

预防微卡和代理五价轮状病毒疫苗均有望在2 年内上市。

盈利预测与投资建议：我们预计2017-2019 年公司营业收入为14.21、27.03、43.33 亿元，同比增长218.58%、90.26%、60.31%，归母净利润为3.63、9.09、12.13 亿元，同比增长1017.6%、150.17%、33.40%，对应EPS 为0.23、0.57、0.76 元。目前公司股价对应2017 年104 倍PE、2018 年42 倍PE，考虑到公司核心产品AC-Hib 疫苗销售放量且2018 年4 价HPV 疫苗有望顺利销售，维持“增持”评级。

风险提示：AC-Hib 疫苗等核心产品销售不及预期风险；新产品获批不及预期的风险；同业产品质量风险。

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