核心观点：

华测检测 2017 年上半年实现营业收入 850 百万元，同比增长 33.6%；归属于上市公司股东的净利润为 40 百万元，较上年同期增长 148.0%； 其中，2 季度单季度营业收入同比增长 26.1%，净利润同比增长 49.6%。

各项业务均实现良好增长，毛利率基本稳定：2017 年上半年，公司的四项主要检测业务，包括生命科学、贸易保障、消费测试、工业品测试，实现营业收入比上年同期分别增长 43.3%、8.1%、29.2%和 52.8%；其中，前三项业务实现毛利率比上年同期略有提高，工业品测试业务的毛利率有所降低，综合毛利率（46.2%）与上年同期（46.4%）相比基本持平。

资本支出保持较高水平，新业务进展有差异：2017 年上半年，公司购置固定资产、无形资产等长期资产支付的现金为 252 百万元，高于上年同期的148 百万元，显示实验室建设等业务拓展、资本支出保持较高强度。医学是公司新业务拓展的重要方向，从 2017 年上半年来看，临床前 CRO 研究基地（苏州）项目已实现利润 75 万元，但上海华测艾普医学检验中心项目仍亏损 1,050 万元。 公司 2016 年收购后形成的电子认证子公司运行状况良好，2017 年上半年实现净利润为 1,137 万元。

盈利预测和投资建议： 根据分项业务的经营情况，我们预测公司 2017-2019年分别实现营业收入 2,157、2,769 和 3,503 百万元，EPS 分别为 0.129、0.166 和 0.205 元。公司是国内第三方检测民营龙头公司，资产减值的一次性冲击后业绩将回归常态，当前股价对应 2017/2018 年预测 PE 估值分别为 35.72 倍和 27.73 倍，我们维持公司“买入”投资评级。

风险提示：宏观经济环境对于检测服务需求具有重要影响；医学等新业务的市场拓展具有不确定性；并购业务的利润贡献和业绩影响具有不确定性。

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