2017H1净利增109%，业绩符合预期

国瓷材料发布2017年中报，实现营收5.45亿元，同比增91.9%，实现净利1.13亿元，同比增109%，以最新股本5.98亿股计算，对应EPS为0.19元，业绩符合预期。其中2017年二季度实现营收3.34亿元，同比增89.1%，实现净利0.69亿元，同比增76.1%，对应EPS为0.12元。

内生业务业绩高增长及子公司并表是业绩增长主因

2017上半年，公司内生业务发展良好：电子陶瓷系列产品实现营收1.37亿元，同比增25.2%，毛利率同比增3.8pct至41.0%；结构陶瓷系列产品实现营收1.30亿元，同比增159%，毛利率同比增18.0pct至60.2%；建筑陶瓷系列产品实现营收1.77亿元，同比增43.4%，同比降8.1pct至33.0%。另一方面，子公司并表引入新增业务：浆料系列产品实现营收0.76亿元，毛利率27.5%，其中国瓷戍普上半年净利338万元；催化系列产品实现营收0.23亿元，毛利率61.9%，其中国瓷博晶、江苏天诺、王子制陶（上半年未并表）分别实现净利393、-167、1006万元。

MLCC高景气，关注尾气催化材料及氧化锆业务进展

MLCC行业仍处紧平衡，伴随汽车及手机方面的需求增长，下半年景气有 望向中低端产品蔓延，公司陶瓷粉体产品盈利有望持续改善；尾气催化材料方面，伴随王子制陶于2017年6月收购完成，整体板块布局完善，相关产品协同效应显着，有望成为公司未来新业绩增长点；纳米氧化锆粉体在齿科领域、电子消费品领域需求保持快速增长，公司已启动纳米级符合氧化锆三期的扩产，预计2017年8月底可达2500吨/年产能。

维持“增持”评级

作为国内新材料平台型公司的代表，国瓷材料依托水热法核心技术实现了多种高端无机新材料的国产化，同时内生和外延并举，多维度拓展产品线，与现有板块构成有力协同。我们维持公司2017-2019年EPS分别为0.42、0.55、0.71元的预测，公司业绩预计仍将保持高速增长，且外延发展存在超预期可能，维持“增持”评级。

风险提示：新业务发展不及预期风险、核心技术失密风险、下游需求不达预期风险

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