公司发布2021 年中报，上半年盈利14.17 亿元，同比增长805%；公司锂系列产品量利齐升，产业链布局持续完善；维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　公司2021 年上半年盈利同比大增符合预期：公司发布2021 年中报，上半年实现营业收入40.64 亿元，同比增长70.27%；盈利14.17 亿元，同比大增805.29%；扣非后盈利8.35 亿元，同比增长380.62%。公司此前预告上半年盈利13-16 亿元，中报报业绩符合预期。

    　　锂系列产品量利齐升，锂电池系列产品收入大增：2021 年上半年，公司锂系列产品实现收入29.61 亿元，同比增长66.07%；毛利率41.37%，同比提升20.93 个百分点。公司锂电池系列产品实现收入7.64 亿元，同比增长84.27%；毛利率16.91%，同比提升1.02 个百分点。

    　　产业链布局持续完善：上游锂资源方面，上半年公司继续增持Bacanora公司及其旗下Sonora 锂黏土项目股份；阿根廷Cauchari-Olaroz 锂盐湖项目计划于2021 年底完成大部分项目建设、2022 年试车生产；公司通过收购荷兰SPV公司50%的股权间接持有Goulamina 锂辉石矿项目权益并取得包销权。在锂盐业务方面，目前公司已形成年产电池级碳酸锂4.3 万吨，年产电池级氢氧化锂8.1 万吨、年产金属锂2000 吨的产能，其中2020 年末新增年产5 万吨氢氧化锂在今年一季度已达到满产状态，生产线运营良好；宁都年产1.75 万吨电池级碳酸锂生产线在今年一季度进行产能改造和提升，目前已形成年产2 万吨电池碳酸锂的生产能力。在退役电池回收业务方面，退役锂电池拆解及金属综合回收项目已形成34,000 吨的回收处理能力，未来将扩大三元前驱体项目的产能。

    　　估值

    　　结合公司2021 年中报与行业变化，我们将公司2021-2023 年的预测每股盈利调整至2.22/3.14/3.83 元（原预测为1.38/1.74/2.10 元），对应市盈率81.3/57.4/47.0 倍；维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　价格竞争超预期；项目投产不达预期；海外经营与汇率风险；新能源汽车需求不达预期；政策不达预期；新冠疫情影响超预期。

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