事件：公司1 月29 日发布年度业绩预告。公司2022 年预计实现净利润180-220 亿元，同比+244%-321%，扣非净利润174-214 亿元，同比+499%-636%。

    单Q4 看，预计实现净利润32-72 亿元，同比+16%-161%，环比-57%到-4%；预计实现扣非净利润35-75 亿元，同比+138%-+408%，环比-40%到+29%。

    锂盐全年量价齐升，驱动盈利大幅增长。1）量：2022 年新能源汽车行业高速增长，下游锂电池客户对锂盐需求大幅增长，公司锂盐产销量大幅增长。

    公司年内积极扩张锂盐产能，锂盐有效产能由2021 年9.8 万吨扩张至2022 年的约12.7 万吨。2）价：新能源汽车行业高速增长催生锂盐需求迅速提升，而锂供给端偏刚性，扩产速度远不及需求增长速度，造成短期的供不应求，锂价大幅上涨。2022 年电池级碳酸锂均价为48.24 万元/吨，同比增长297%；电池级氢氧化锂均价为46.89 万元/吨，同比增长310%。公司锂盐加速放量和价格大幅上涨驱动公司盈利高速增长，2022 预计实现净利润200 亿元，同比+283%（取业绩预告中值）。

    Q4 锂价上涨推动盈利增长，投资收益和汇率变动或造成净利环比回落。2022 年下半年锂供给格局由供不应求转向弱平衡状态，补库需求继续推升锂价。2022Q4 碳酸锂均价55.22 万元/吨，同比+163%，环比+15%；2022Q4氢氧化锂均价54.81 万元/吨，同比+188%，环比+15%。Q4 净利润中值环比回落31%或主要由于：1)Q4 投资收益减少以及Q3 投资收益大幅增加拉高了基数，公司所持有的Pilbara 股票价格Q4 下跌18%，Q3 大幅上涨103%。2）美元Q4 贬值Q3 升值，2022H1 出口收入占比35%，汇率变动对Q3 盈利呈正向贡献，对Q4 盈利为负向贡献。

    锂产业链一体化布局持续深入，各环节扩产放量稳步推进。1）锂资源：

    加速布局上游锂资源。国内方面，公司布局了一里坪/锦泰等盐湖项目，在四川达州布局了深层富锂钾卤水项目，在江西、内蒙布局了锂云母项目；海外方面，公司布局了 Goulamina 锂辉石矿（50%股权）、阿根廷 Cauchari-Olaroz 盐湖，以及完成了对 Sonora 粘土提锂项目的要约收购（持股100%）。 2）锂盐：

    上调未来锂盐产能规划。锂产品需求快速增长，公司进一步上调锂盐产能规划，由此前的2025 年形成 20 万吨 LCE 产能上调至 30 万吨。3）锂电池及储能：加码下游锂电池布局。2022 年8 月同意子公司赣锋新锂源投资建设年产20 亿只小型聚合物锂电池项目；2023 年1 月公司同意子公司赣锋锂业投资建设年产10GWh 新型锂电池及储能总部项目。

    投资建议：随着未来锂供给持续释放，锂或将面临供过于求的格局，目前锂价已筑顶回落，行业β下行未来盈利承压，公司作为行业龙头持续推进产业链一体化，凭借自身α有望穿越周期。我们预计公司2022-2024 营收分别为458/527/582 亿元，归母净利润199/208/236 亿元，EPS 为9.85/10.31/11.70 元/股，对应PE 分别为7.6/7.3/6.4 倍，给予“增持”评级。

    风险提示：项目建设进度不及预期；新能源汽车销量不及预期；供给端产能释放超预期。

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