事件：

    　　公司发布2021 年半年报，公司实现营业收入20.52 亿元，同比增长26.72%，归母净利润7.15 亿元，同比增长108.05%，扣非归母净利润3.00 亿元，同比增长4.58%。业绩符合市场预期。

    　　投资要点

    　　大资管、互联网业务增速亮眼：分业务看，2021H1 大资管IT 业务实现营收6.40 亿元，同比增长34.03%，主要系O45 在国有银行、股份制银行等客户群体中，实现了核心客户的重点覆盖，毛利率84.22%，同比减少5.00pct。IT 互联网创新业务实现营收3.39 亿元，同比增长30.25%，主要系子公司替换多家友商客户，UF3.0 等系统在多家客户上线，并中标多家大型券商，毛利率80.50%，同比减少10.92pct。大零售IT 业务实现营收7.39 亿元，同比增长22.84%，主要系新一代系统新签客户，毛利率71.06%，同比减少1.36pct。银行与IT 业务实现营收1.25 亿元，同比增长14.67%，主要系业务中台、技术中台持续落地，毛利率33.07%，同比增加8.66pct。2021H1 整体毛利率74.32%，同比减少1.99pct。

    　　多项产品积极配合信创发展需求，技术研发持续高投入：公司大零售IT业务中，新一代系统在信创方面做到了全面支持，可以满足金融机构后续的信创项目的需求；银行与产业的所有产品也在进行信创适配改造；公司筹建了数据库研发团队，打造更符合行业属性要求的信创数据库。

    　　2021H1 研发费用为8.27 亿元，同比增加39.57%，主要系持续扩张研发人员及增加薪酬所致；最近几年研发人员数量增速约为10%，主要为资管、财富、数据业务方面人员增加。

    　　并购和国际合作带来新机遇：2021H1 公司购买了Opics 代码，并基于此研发海外资金业务系统。另外，公司和Finastra 达成战略合作，共同开拓大陆和香港地区的资金交易系统业务。在并购方面，公司收购了N2N 公司近23%股份，成为第一大股东。N2N 主要在香港和马来西亚开展业务，香港的交易系统架构技术较落后，收购有利于公司在香港和海外的发展。

    　　盈利预测与投资评级：由于金融行业机构IT 系统更新速度较慢，与海外新收购公司合作产品需要时间优化，调低2021-2022 年EPS 到1.09（-0.57）、1.37（-0.67）元，预计2023 年EPS 为1.72 元。公司持续高研发投入，产品技术领先，不断扩展海内外市场，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策受益的程度不及预期；金融上云进度不及预期；资本市场景气度不及预期。

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