核心观点

    　　受疫情影响，公司营收增速有所回落，2022 年公司优化人员结构，累计费用同比增速逐季回落，全年成本费用增速低于收入增速，费控效果明显，扣非利润实现10.91 亿元，同比增加约15.30%。当前证券IT 行业竞争格局较为稳定，1 月6 日，中证协下发《网络和信息安全三年提升计划（2023-2025）》征求意见稿，明确鼓励券商加大IT 支出比例，同时加快新一代核心系统架构升级；2 月1 日，A 股全面实行股票发行注册制启动，预计给公司带来较大IT 系统改造需求。资本市场政策持续推动，预计公司业绩有望逐步释放，维持“买入”评级。

    　　事件

    　　公司发布2022 年度业绩预告，预计实现营业收入约为65.03 亿元，同比增加约18.31%；归母净利润约为10.87 亿元，同比减少约25.72%；非经常性损益影响金额约为-432 万元；扣非净利润约为10.91 亿元，同比增加约15.30%。

    　　简评

    　　1、营收增速受疫情影响有回落，成本费用管控较好，扣非利润保持增长。

    　　受疫情影响，公司营收增速降至18%，不及去年同期。2022 年资本市场波动，公司所持金融资产公允价值的变动较大，导致金融资产公允价值变动收益相比去年同期大幅下降。扣非净利润同比增长15%，主要原因为公司较好地控制成本费用增长，收入增速高于成本费用的增速。

    　　2、成本费用增速持续回落，费控效果凸显。

    　　截止二季度末，公司总人数相比2021 年底减少453 人，人员结构进一步优化。Q1-Q3 公司人员累计费用同比增速分别为35.46%、28.30%、20.94%，增速逐季回落。在全年收入受疫情影响的背景下，公司成本费用的增速仍低于收入增速，费控效果凸显。

    　　3、资本市场政策持续推动，全面注册制改革启动带来业务增量。

    　　1 月6 日，中证协向券商下发《网络和信息安全三年提升计划（2023-2025）》征求意见稿，明确了33 项重点任务清单，鼓励　　有条件的券商未来三年IT 平均支出不少于平均净利润的8%或平均营收的6%，积极推进新一代核心系统的建设，开展核心系统技术架构的转型升级。2 月1 日，证监会宣布，A 股全面实行股票发行注册制启动，参考此前科创板和创业板注册制试点落地情况，预计本轮全面注册制将给公司带来较大业务增量。

    　　4、投资建议：行业竞争格局稳定，政策持续推动，公司业绩有望逐步释放，维持“买入”评级。

    　　未来证券行业IT 支出有望进一步提升，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为10.87、19.31、24.13 亿元，当前市值对应PE 分别为83.5、47.0、37.6 倍，维持“买入”评级。

    　　5、风险提示：

    　　（1）公司产品升级不及预期：公司新一代核心产品正在客户端进行架构升级，进展受多方面因素影响；（2）行业竞争加剧：当前券商呈现一定自研趋势，同时部分创新企业切入极速交易系统等业务市场领域，未来行业竞争加剧或拉低公司市场份额；

    　　（3）资本市场波动风险：公司下游主要为证券公司，其收入、利润等财务指标直接受资本市场交易量、活跃度等因素影响，进而影响IT 支出水平。

    　　（4）资本市场改革政策不及预期：资本市场改革政策的推出会给公司带来较大的业务增量，未来若改革政策推出不及预期也将直接影响公司业绩。

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