业绩维持快速成长，利润率受原材料价格冲击，现金流表现亮眼中联重科2021 年上半年实现营业收入424.5 亿元，同比增长47.3%；实现归母净利润48.5 亿元，同比增长20.7%；每股收益0.59 元。综合毛利率25.0%，同比下降4.4 个百分点，主要由于原材料成本上升；净利率11.6%，同比下降2.5 个百分点。经营性净现金流入41.3 亿元，同比大幅增长179.2%。

    　　工程机械主要产品市场地位持续领先，潜力业务取得突破进展21H1 公司混凝土机械收入114.7 亿元，同比增长32.9%；根据公告，公司长臂架泵车、车载泵、搅拌站市场份额居行业第一，搅拌车轻量化产品份额居行业前三。起重机械收入226.8 亿元，同比增长47.8%，其中30 吨及以上汽车起重机销量居行业第一，大吨位汽车起重机同比增长超过100%，履带起重机国内市场份额居行业第一，建筑起重机械销售规模稳居全球第一。其他工程机械产品收入62.8 亿元，同比增长85.8%，盈利水平较好的中大挖产品销量大幅增长；高空作业机械收入17.4 亿元，同比大幅增长398.0%。

    　　农机产业加速转型升级

    　　21H1 公司农业机械收入16.1 亿元，同比增长52.4%。公司小麦机、烘干机、旋耕机、打捆机、抛秧机国内市场份额保持领先；AI 智能农机商品化进程加速，智慧农业实现商业化落地，智农云平台快速定型，夯实智慧农业行业龙头的品牌基础。

    　　加速推进数字化转型，智能制造成果丰硕

    　　公司保持高研发投入，上半年研发费用同比增长91.2%，实施产品数字化、智能化、绿色化融合创新，打造行业领先技术和高端产品。公司加速推进工业互联网转型，拓展移动化业务场景应用，启动新一代研发数字化平台建设，研发效率大幅提升；加速生产制造的智能化升级换代，智慧产业城的各产品线主机园区及关键零部件园区已进入全面建设阶段，持续推进涵盖全制造流程的50 余项行业领先的智能制造先进技术在智能产线落地应用。

    　　维持“买入”评级

    　　基于原材料价格上涨的冲击，我们小幅下调公司21-22 年净利润预测4.8%/3.1%至89.25/104.22 亿元，对应21-22 年EPS 1.03/1.20 元，维持23 年EPS 预测1.39 元。维持公司A 股和H 股“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险、下游景气度下行风险、海外疫情控制不力风险

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