收入增速、毛利率均有明显提升，扣非净利润增长129%

上半年公司营业收入49.84 亿元，同比增长70.79%；归母净利润4.68亿元，同比增加57.40%；扣非净利润5.86 亿元，同比增长129%。非经常损益主要是主要是处置子公司申能环保产生的投资损失1.2 亿元。2017 年上半年公司剔除营改增影响后的毛利率（（毛利-营业税金及附加）/销售收入）为31.22%，较去年同期上升2.92 个百分点。

环保业务加速拓展，占比提升至20%

公司2017 年上半年实现营业收入49.84 亿元，同比增长70.79%，其中环保、工程建设、苗木销售等业务增速尤其亮眼。从收入分布来看，2017上半年工程建设业务收入37.3 亿元，同比增长56%，占比75%，较去年同期下降7 个百分点；环保业务收入9.8 亿，同比增长137%，收入占比20%，较去年同期上升6 个百分点；园林景观设计业务贡献3%，较去年同期小幅下降1 个百分点；苗木销售业务贡献2%，较去年同期上升近2 个百分点。

订单同比增长25%，PPP 订单入库率高、进展顺利

上半年公司中标订单金额为302.94 亿元，同比增长24.52%。其中PPP订单286.11 亿元。从今年的公告订单来看，25 个公告订单中16 个项目是财政部入库项目，入库率较高，其中11 个处于采购阶段，5 个处于执行阶段，可见项目进展较为顺利。

收入、利润增速超预期，订单充足，给予“买入”评级

预计2017-2019 年EPS 为0.75、0.97、1.19 元。今年上半年公司收入、净利润增速十分亮眼，超出预期，且新签订单充足，为未来业绩增长提供了有力支撑。公司PPP 业务发展顺利，项目优质，同时不断推进SPV 公司加速落地。目前公司员工持股计划第二期已完成购买（总额0.92 亿元，均价15.96 元），又推出第三期员工持股，激励到位，我们看好公司未来发展，维持“买入”评级。

风险提示：订单执行情况低于预期；融资环境继续收紧； PPP 进展不达预期。

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