报告摘要：

事件描述：

公司发布 2017 年半年度报告， 2017 年上半年度实现营收 4.03 亿元， 同比减少 44.30%； 归属于上市公司股东净利润为-1,497 万元， 较上年同期下降 120.54%；每股收益-0.02 元/股，同比下滑 105.26%。

事件点评：

多重因素叠加导致主营业务收入大幅下滑。 上半年公司主营业务收入同比大幅下滑， 主要归结于以下几个原因： 1）钕铁硼方面， 受风电行业不景气以及配合风电客户新品开发的影响，公司相关业务收入较去年同期下降 33.58%， 利润下降 74.33%； 2）电机驱动方面， 受新能源汽车“补贴退坡”和“推荐目录重申”双重政策影响， 控股子公司上海大郡净利润亏损 3,354 万。 3）公司客户破产清算，公司计提坏账减少净利润 2,631.74 万元。 我们认为上述影响仅在短期内影响公司利润，不改变公司长期发展格局。

长期来看， 公司磁材业务具有一定议价能力， 稀土价格上涨将会改善公司盈利能力。2017年 1-6月，钕和镨钕的价格涨幅分别为 16.84%和 26.23%。由于目前稀土原材料价格的上涨向下游应用领域的传导能力不足，公司钕铁硼永磁材料业务短期承压。随着时间推移，未来稀土价格将有效向终端需求传导，公司磁材业务有望大幅提振经营业绩。深耕细作新能源， 驱动增量收入。 公司控股子公司上海大郡专业提供新能源汽车电机系统， 下游客户包括国内众多新能源产商。 去年新能源车生产 51.7 万辆， 公司销售电机系统 3.1 万套。 根据《 2017 新能源汽车蓝皮书》， 2017 年新能源汽车销量预计为 75 万辆， 新能源汽车的快速增长将会带动公司相关业务，成为公司增量收入的主要来源。

盈利预测及投资建议：预计公司 2017-2019 年归母净利分别为0.75、 2.76、 3.53 亿元； EPS 分别为 0.09、 0.33、 0.42 元，以 2017 年8 月 14 日股价对应 P/E 为 136.40X、 37.19X、 29.00X，推荐买入评级。

风险提示：稀土价格不及预期，新能源汽车销量增速缓慢

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