事件：公司发布公告拟投资40.84 亿元建设“新疆东部合盛硅业有限公司煤电硅一体化项目二期年产40 万吨工业硅项目”，拟投资35.32亿元建设“新疆合盛硅业新材料有限公司煤电硅一体化项目三期年产20 万吨硅氧烷及下游深加工项目”。

    　　工业硅产能持续扩张，行业龙头引领产业集中度进一步提升。据2021年中报，公司具备工业硅产能73 万吨/年，有机硅单体产能93 万吨/年。2021 年上半年，石河子20 万吨密封胶项目2 月正式进入试生产，新疆合盛硅业新材料有限公司煤电硅一体化项目二期年产20 万吨硅氧烷及下游深加工项目、云南合盛硅业有限公司水电硅循环经济项目――80 万吨/年工业硅生产及配套60 万吨型煤加工生产（一期）的正式开工建设。随着此次新疆40 万吨工业硅项目的逐步建成投产，公司工业硅产能持续扩张，在新疆和云南等省份存在工业硅产能限额的背景下，公司有望引领产业集中度进一步提升。

    　　下游需求旺盛，工业硅和有机硅价格持续上涨。据百川盈孚，截止9月8 日，新疆553 工业硅价格上涨至2.65 万元/吨，而DMC 出厂价上涨至3.8 万元/吨，随着下半年多晶硅需求释放，价格涨势有望延续。

    　　盈利预测及投资建议：预计公司2021-2023 年实现营业收入188.41亿元、282.32 亿元以及383.12 亿元，对应归母净利润分别为64.77亿元、100.35 亿元以及127.2 亿元，对应EPS 分别为6.03 元/股、9.34元/股以及11.84 元/股。基于可比公司估值，考虑到公司在工业硅行业具备龙头溢价，我们认为公司2021 年合理价值为241.2 元/股，对应21 年40 倍PE，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：公司工业硅及有机硅项目投产不及预期；下游光伏、铝合金及有机硅需求走弱；国内能耗双控政策逐步放松。

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