核心观点：

公司15 日晚间发布公告，非公开发行方案已经获证监会会发审委审核通过。此次方案发行股票数量不超过3000 万股，募集资金总额不超过7.298亿元，主要用于环卫装备综合配置、环卫服务培训基地建设、营销网络建设以及补充流动资金。

非公开开发行有助于公司业务拓展

根据公司预案，环卫服务合同期满后环卫装备余值处理直接影响到公司的收益，此次方案投入的环卫装备配置项目不仅能将机械装备用在多个项目中，实现跨区域配置；同时也可对项目结束后回收的装备进行“再制造、再配置”，延长使用寿命，提高资源综合利用率，进而降低整体运营成本、提升环卫装备的投入产出比。

公司通过建设环卫服务研究及培训基地，开展对服务行业政策研究、产业经济研究、服务方式改进研究，不断完善企业内部服务标准。在政策、标准方面取得领先优势，是公司占领行业发展高地、取得环卫服务业务跨越性发展的必然举措。

双轮驱动，实现产业协同发展

公司自2015 年切入服务市场以来，凭借“设备+服务”一体化模式充分发挥协同作用。2017 上半年实现营收14.64 亿元，同比增长43.85%。其中环卫装备领域营业收入11.31 亿元，同比增长26.03%，公司整体市场占有率6.40%，位列行业前三。公司上半年环卫服务领域收入3.07 亿元，同比增长197%，今年接连中标福州市、漳平市、吉水县和揭西县等项目。目前公司在手环卫服务项目年化合同金额6.47 亿元，合同总金额61.01 亿元。投资建议：不考虑增发，我们预测17-19 年EPS 分别为1.075/1.436/1.866元，当前股价对应市盈率29/22/17，继续给予公司“买入”评级。

风险提示：装备市场竞争程度加剧；环保服务推进不达预期。

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