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公司公告：公司2017年上半年实现营业收入6.8亿元，同比增长21.78%；实现归母净利润7528.4万元，同比增长7721.12%。同时预计2017年前三季度归母净利润同比大幅增长。

投资要点：

市场开拓较好，营收增加，毛利率上升：公司2017年上半年深耕重点行业营销，大力拓展市场，国内召开首届合作伙伴大会，进行全国巡展，海外加大推广智能交通、移动监控等产品，营业收入同比增长21.8%，增速较好。产品毛利率68.7%，比上年同期65%毛利率有所提升，具体到各分业务，视频会议系统毛利率81%，比上年同期增长7个百分点，营收占比52%，比上年同期增长2个百分点。视频监控系统毛利率54%，比上年同期55%毛利率略有下降，营收占比48%。上年同期占比50%，公司高毛利率的视频会议系统营收占比及毛利率共同提升是带动整体毛利率提升的重要因素。

费用率下降明显，应收账款等指标均好转：费用率方面，公司2017年上半年进一步优化组织架构，梳理管理体系，各项费用率均有所改善，销售费用率24%，2016年同期为27%；管理费用率37%，2016年同期38.7%，财务费用今年为负，2016年为328万元。此外，虽然营收增加，但是公司应收账款同比下降16%，回款良好，经营性现金流有所改善，同比增加9.75%。公司费用率下降、毛利率提升及营收增加共同推动归母净利润实现大幅增长。

产品形态进一步丰富，研发费用稳定增长：公司拥有1736人研发队伍，今年上半年持续加强研发，推出猎鹰结构化分析系统、大盘位磁阵/云存储、、超大容量监控平台等多款产品，并优化多款行业解决方案，产品种类及性能进一步提升。今年上半年研发支出2.2亿元，同比增加17%，增长稳定。公司产品及解决方案的优化丰富，为公司业绩持续增长提供了有力的保障。

盈利预测和投资评级：维持买入评级公司上半年业绩出色，费用率下降，毛利率提升，表明了公司产品具备强大竞争力，其在国内视频会议、视频监控行业均占据重要地位，在公检法等领域具有优质的客户资源，我们看好公司高成长性，盈利预测存在上调空间，预计公司2017-2019年EPS为0.98/1.4/1.89元，对应PE估值为39/27/20倍，维持“买入”评级。

风险提示：（1）公司业绩不达预期的风险；（2）市场系统性风险。

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