事件：

公司发布 2017 年半年度报告，上半年实现营业收入 8.87 亿元，同比增长 15.96%；归属母公司净利润 2752 万元， 同比增长 1077.86%；扣非归属母公司净利润 1203 万元，同比增长 911.41%； 基本每股收益为 0.0335 元。

点评：

公司主营业务为铝热传输材料、铝钢复合材料、多金属复合材料等。 铝热传输材料是公司主要收入来源，上半年占公司收入比重的98.15%， 下游为汽车、工程机械、电力、家电、电子等行业，其中最主要客户来自汽车行业，覆盖法雷奥、马勒、大众、特斯拉等国际一流汽车企业。

上半年政府补助助力业绩， 扣非后利润仍有大幅增长。 上半年公司计入营业外收入的政府补助约为 1550 万元，占利润总额的约 42%，较上年同期增加 1156 万元。扣非后，公司归属母公司净利润 1203 万元，同比增速仍有 911%。

传统业务量价齐升，下半年继续增长有保障。 上半年， 公司营业收入同比增长 15.96%到 8.87 亿； 综合毛利率同比提高 6.50 个百分点到 11.74%。原因主要来自于传统铝合金产品的量价齐升和成材率上升。 公司铝合金产品定价采用“基准铝价+加工费”的方式，上半年铝价持续提升带动产品价格上涨和利润增长， 估计上半年公司铝合金产品平均价格上涨 11%左右； 铝合金复合材料、 铝合金非复合材料、铝钢复合材料、多金属复合材料销量分别增长 17%、 -2.42%、 -0.36%和68.89%；销售额分别增长 29.52%、 9.3%、 6.03%和 95.87%。 七八月份铝价继续上升趋势明显，预计下半年公司业绩增长有保障。

2015 年公司募投项目 20 万吨层压式金属复合材料实现贯通，随着新产能达产率提高， 2017 年上半年成材率仍有所上升，为毛利率提升做出贡献。

军工业务放量在即。 全资子公司银邦防务是公司军工产品的业务平台，上半年实现营业收入 295.75 万元，净利润亏损 138.65 万元。公司从事军工业务三年，成功参与了数个新型装备的研发，部分产品已经开始小批量发货。 军工项目周期长， 目前尚未产生盈利，根据项目进度， 预计部分产品很快会进入批量供货阶段，收入大幅增长在即。

国产大飞机 C919 唯一金属 3D 打印供货商，量产值得期待。 公司3D 打印业务以参股公司飞而康（公司持股 45%）为平台，上半年实现营业收入 940.86 万元，净利润亏损 131.58 万元。飞而康是国际领先的 3D 打印钛合金粉末供应商，产品获得赛峰、 EOS、 Renishaw 等知名企业的认可，在航空航天领域也有广泛应用，并且是 C919 唯一的金属 3D 打印零部件供应商，为每架 C919 提供 31 个金属 3D 零件。 作为中国商飞正式 3D 打印零件合格批量供应商，一旦 C919 进入量产，公司收入将大幅增长。

盈利预测和评级。 我们认为公司传统业务仍有继续增长的动力，军工和 3D 打印业务面临快速增长的拐点。预测公司 2017 年-2019 年营业收入分别为 19.14 亿元、 22.58 亿元和 26.65 亿元，归属母公司净利润分别为 6722 万元、 9618 万元、 1.31 亿元， EPS 分别为 0.082元、 0.117 元、 0.159 元，对应当前股价的 PE 分别为 121 倍、 85 倍、62 倍。给予增持的投资评级。

风险提示: 军工、新材料业务拓展不达预期，铝价出现大幅下降。

更多精彩大盘资讯敬请期待！