推荐逻辑：公司从2015-2016年开始转变发展思路，由以量取胜向以《轩辕剑之汉之云》、《美人鱼》为头部剧+小剧的方向发展。公司2017年1月以合计13.26亿元收购PDAL（周星驰公司）51%股权（公司持有40%，公司控股股东持有11%），有望借力周星驰IP发力电视剧市场。2017年6月8日，公司电视剧版《美人鱼》、超级网络剧《西游降魔篇》分别与北京奇艺、爱奇艺签订协议，以合计超7亿元的金额被提前锁定。

电视剧：借力稀缺IP资源，由以量取胜向精品化、网络化发展，多项储备影视项目蓄势待发，2018年之后业绩有望逐渐放量。从《美人鱼》电影合作到收购PDAL51%股权，公司深度联手周星驰，有望获得新电影参投的收益以及现有优质IP多维度开发（电视剧、网络剧、综艺节目、游戏、舞台剧、线下体验、VR影视等）的收益。与此同时，电视剧大剧方面，1）2017年8月8日登陆东方卫视周播剧场和爱奇艺的《轩辕剑之汉之云》，2017Q1仅确认部分收益，预计后续仍将为公司带来可观的收入；2）2017年1月开拍的《许仙》、2017年Q2开拍的《封神榜》业绩有望在2018-2019确认；3）《天河传》（仙剑奇侠传4）预计2017下半年开拍，预计2018-2019年播出；4）周星驰IP大剧《美人鱼》预计2017年开拍，《西游降魔篇》也已被爱奇艺提前锁定提上日程。

广告：户外LED广告业务稳定增长，奠定估值基石，影视综艺植入广告成为增长引擎。郁金香作为户外LED广告的龙头企业，2014-2016年6916万、8604、10813万元的业绩对赌均完成，2017年其业绩承诺为13320万元，以郁金香为主的公司广告业务稳定增长。公司2016年引入影视剧、综艺栏目等广告植入业务，2017Q1植入广告业务已占郁金香收入的30%，较2016年提升了16.2个百分点，预计将成为公司广告业务的增长点。

盈利预测与投资建议。基于1）公司电视剧业务向精品化转型，拥有大宇资讯IP、周星驰影视IP等，有望获得新电影参投的收益以及现有优质IP多维度开发的收益，未来想象空间较大；2）公司广告植入业务大幅增长。我们给予公司2017年30倍的估值，2017-2019年EPS分别为0.65元、0.78元、0.92元，对应目标价19.43元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：影视政策突然缩紧，郁金香、达可斯、PDAL业绩实现或不达承诺，影视剧适销性的风险。

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