事件：公司发布2017年半年度报告。2017年上半年，实现营业收入145.32亿元，同比增长25.06%；利润总额为6.47亿元，同比增长31.17%；归属于上市公司股东的净利润5.18亿元，同比增长34.89%。基本每股收益0.33元。

点评：

1、饲料量利齐升，产品结构进一步优化。上半年，公司饲料销量370万吨，同比增长14.55%。其中，猪饲料和水产饲料同比增长24.46%，行业平均增速约为10%和0%；禽料同比增长10.4%，虽然增速低于猪料和水产料，但明显高于行业平均水平。销量的增长主要源自两个方面：第一是猪料、特种水产料行业景气高涨；第二是公司自身在产品力、产业布局等方面所累积的竞争优势比较明显。结构方面来看，由于高毛利率的虾料和特种高档膨化饲料增长更快，销量同比增速分别超过20%和超过40%，水产料结构得到了优化，盈利能力有所提升，水产料毛利率同比上升了2个百分点，带动饲料整体毛利率上升了0.27个百分点。

2、商品猪销量和收入快速增长。上半年，公司商品肉猪销量22万头，同比增长44%。商品猪业务带动了农产品业务收入的高增长。报告期内，农产品业务实现收入6.03亿元，同比增长40.05%。生猪养殖业务是公司未来发展的重点，报告期内公司对外加快在华南、华中、西南等区域的土地布局，分别于广西、贵州、湖南等地签订了生猪养殖战略合作协议；对内主抓降低养殖成本、培养人才团队。我们预计，在未来规划布局与经营基本功同时推进的背景下，未来生猪养殖业务将继续保持快速增长的势头。

3、动保业务高增长。报告期内，动保业务实现收入2.13亿元，同比增长35.12%，毛利率保持在50%以上。动保业务是公司近年来重点培养落地的一块业务，一直保持着较高的增长速度。长期来看，受益于养殖专业化水平提升和国家食品安全监管趋严，动保行业仍处于快速增长的阶段。公司动保业务厚积薄发，未来有望继续高速增长。

4、调整盈利预测，维持“买入”评级。预计17-19年公司净利润为11.24/15.94/19.92亿元，EPS为0.72/1.02/1.28元，对应PE为25/17/14倍，维持“买入”评级。

5、风险因素。肉猪、饲料销量增长不达预期，疫病爆发导致猪价大跌。

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