横店东磁(002056)

事件：公司发布 2017 年半年报, 公司实现营业收入 27.38 亿元，同比增长 16.28%；实现归属于上市公司股东的净利润 2.22 亿元，同比增长7.23%。

磁性材料下游市场景气高涨，太阳能业务产能释放，上半年稳定增长

2017 年上半年，公司实现营业收入 27.38 亿元， 同比增长 16.28%；实现归属于上市公司股东的净利润 2.22 亿元， 同比增长 7.23%。分业务来看，上半年永磁事业部实现销售收入 7.21 亿元，同比增长 15.63%； 软磁事业部实现销售收入 3.62 亿元，同比增长 16.64%； 塑磁事业部实现销售收入0.69 亿元，同比增长 28.34%； 太阳能事业部实现销售收入 13.56 亿元，同比增长 19.42%； 新能源电池事业部实现销售收入 981.38 万元。整体来看，上半年磁性材料下游行业市场景气度全面向好，永磁、软磁、塑磁等磁性材料业务保持较快的增长；太阳能业务二季度大幅回暖，其去年投资的 500MW 高效单晶电池片项目产能得以释放，太阳能业务保持较好的增速。

太阳能产品毛利率下滑较大，但费用管控能力加强

2017 上半年， 公司产品毛利率 21.03%，同比下滑 3.92pct；产品净利率8.09%，同比下滑 0.69pct。整体毛利率大幅下滑的原因在于太阳能业务产品毛利率下滑严重，今年上半年公司太阳能产品毛利率 11.44%， 比去年同期的 20.82%下降了 9.38pct。 而从净利率来看， 公司净利率下滑幅度较小，反应了公司费用管控能力加强。

展望三季度及未来，仍展现较好的成长性

展望今年下半年及未来，公司将展现较好的成长性： 软磁业务不断拓展新应用新市场，重点推进应用于无线充电产品的开发和量产，软磁业务将切入智能手机和电动车的无线充电市场，今年公司预计将获得大客户订单， 为公司贡献较大的业绩增量。太阳能光伏业务随着出货量不断扩大，规模效应逐步体现， 逐季盈利能力将有所改善，产品利润率也有望提升。动力电池业务受益于行业爆发，今年上半年动力电池业务已经获得近千万元的收入，下半年订单将逐步放量。

无线充电迎来爆发，横店东磁作为上游磁材龙头将明显受益

三星的智能手机已经已采用无线充电，另一大手机巨头也将大概率搭载无线充电， 预计其他手机厂商也将跟随， 无线充电正迎来拐点。无线充电模组包括上游的磁性材料、 中游的传输线圈以及下游的模组制造。 磁性材料根据设计方案不同而不同，一般包括 NiZn 铁氧体薄磁片、MnZn 铁氧体薄磁片、柔性铁氧体磁片等磁性材料。横店东磁此外是国际大客户智能手表的无线充电模块的间接供应商，软磁技术实力突出。 公司正在重点推进 NiZn 小规格产品的开发和量产、应用于无线充电产品的开发和量产，其无线充电产品今年已经取得大突破，攻克大客户订单， 今年预计有不错的成效。

盈利预测与投资评级

我们看好公司未来在软磁业务、 光伏业务和动力电池业务上的新突破，预计 2017/2018/2019 年 EPS 为 0.38/0.48/0.59 元，维持买入评级。

风险提示： 软磁新业务、动力电池推进不及预期。

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