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2017年半年报点评:业绩受益欧洲游回暖,持续推进目的地资源整合
发布时间: 2017-08-25 09:17
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凯撒旅游(000796)

事件:

公司发布 2017 年半年报: 2017 年上半年实现营业收入 34.05 亿元,同比增长 30.84%;归属于上市公司股东的净利润 1.34 亿元,同比增长 136.11%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 0.74 亿元,同比增长 20.74%;每股收益 0.17 元,同比增长 136.11%。

观点:

受益欧洲游复苏,出境游业务表现亮眼,配餐业务亦快速增长2017年上半年公司旅行社业务产品总量达1万余种, 实现收入29.20亿元(+31.71%),净利润0.69亿元(+91.67%)。 其中出境游批发贡献收入5.76亿元(+73.49%),出境游零售19.64亿元(+18.97%),企业会奖3.81亿元(+62.52%)。欧洲游复苏是业绩亮眼的重要原因,上半年我国赴欧游客数量同比增长65%,其中跟团游增长81%。报告期内航空铁路配餐业务实现收入4.76亿元(+26.19%),公司新承接了北京-西雅图等多条航空线路以及我国西北地区多条动车线路,共计服务航司66家和动车52条。报告期内公司销售、管理和财务费用率分别为8.61% (-0.58pct)、4.26% (-0.59pct)和1.33% (+0.38pct),销售和管理费用水平有所压缩,财务费用增加主要系融资成本增长所致。 公司归母净利增长幅度远超营收,主要系报告期内公司向关联方转让嘉兴永文明体投资合伙企业5亿元份额,获得投资收益0.59亿元,剔除该投资收益则归母净利同比增长33.04%。

多角度延伸产业链, 增强目的地资源整合, 资本运作提供资金支持(1)邮轮业务市场份额继续扩大,上半年极地邮轮业务约占国内市场份额的31.86%;加大新、奇、特、高旅游产品和私人订制产品的研发力度,降低库存并提高收入;依托海航背景切入国内游,积极布局海南、三沙等旅游资源。(2) 与马耳他政府、北欧旅游局和汉堡旅游局签订合作协议, 深度挖掘欧洲优质旅游资源; 成为2018年韩国平昌冬季奥运会中国大陆地区独家票务代理,以及“超级碗” 中国大陆地区贵宾款待类票务代理,拓展体育赛事资源布局。(3) 2016-17年公司先后披露定增及公司债预案,拟定增募集72亿元用于营销总部、公民海外即时保障、邮轮销售和国际航旅通四个项目(目前正在等待核准批文),拟发行7亿元公司债偿还贷款及补充流动资金(已发行完成,票面利率7.2%,评级AA),资金上的支持将成为公司继续深耕出境游的坚实基础。

结论:

受益欧洲游复苏,公司2017年上半年出境游业务表现良好, 持续推进目的地资源整合及出境游全产业链布局。 背靠海航大船, 与海航旗下航空、 旅游等优质资源产生协同效应,资本运作确保资金支持,出境游龙头地位保持稳固。 目前公司估值正处历史底部。 我们预计公司2017-2019年营业收入分别为89.08、114.91和143.96亿元,归属上市公司净利润分别为3.45、 4.42和5.73亿元, 不考虑增发摊薄的EPS分别为0.39、 0.50和0.66元,对应PE分别为33.24、 25.59和19.37倍, 维持“强烈推荐”评级。

风险提示: 突发性事件影响, 定增项目推进不达预期,市场竞争加剧

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