中报业绩符合预期，盈利能力维持高位

安洁科技公布中报， 2017 年上半年营收 8.61 亿元，同比增长 6.27%，归属于上市股东净利润 1.67 亿，同比增长 17.93%。第二季度公司实现收入4.33 亿元，同比增长 13.4%。二季度公司毛利率 39.0%，同比去年同期提升 6.8 个百分点，环比一季度降低 0.2 个百分点。三项费用 7588 万，同比增长 42.2%，环比增长 21.2%，二季度净利润 7727 万，同比增长 38.2%，环比降低 13.9%。尽管 iPhone 7/7 plus 在二季度经历低谷， 但是我们看到受益于新品 iPad 出货量刺激， 公司 2 季度保持了不错的营收增长，盈利能力保持在高位。

三季度 iPhone 8 贡献略有递延， 威博精密开始并表， 四季度更值得期待

公司预告 1-9 月净利润同比增长 20-50%，对应净利润为 3.2 亿元-4.0 亿元，扣除上半年净利润 1.67 亿元后，对应三季度净利润为 1.53 亿-2.34 亿元，对应单季度同比增长为 22.3%-86.2%。根据中报，威博精密将自 8 月起开始并表，我们认为并表同时可能受到会计准则调整影响，威博精密实际贡献有限。考虑到 OLED 版 iPhone 8 自 9 月起量产规模稳步提升，我们认为安洁科技四季度将真正受益于 iPhone 8 创新变化， 同时国产手机也进入行业旺季， 公司四季度业绩表现更值得期待。

威博精密业务稳步推进，未来发展有望超预期

目前威博精密的 17-19 承诺业绩为 3.3 亿元， 4.2 亿元， 5.3 亿元，主要基于目前威博精密对国内客户如 OPPO、 VIVO、华为、小米等金属结构小件需求做出的预测，目前威博精密正在积极布局，根据既有客户的新产品需求开发新品，同时积极寻求安洁科技本部优质国际客户的资源导入，我们认为未来威博精密的发展有较大几率超预期。受 益客户创新需求， 战略布局逐步完善， 重申买入评级

安洁科技是持续受益国际大客户创新需求的优秀公司，战略布局正在不断完善。考虑到威博精密并表时可能产生一次性的会计调整，与此同时由于三季度 OLED 版 iPhone 量产瓶颈影响， 我们略微调降 2017 年公司备考业绩，将公司 2017-19 年备考净利润预测从 8.86 亿元， 13.28 亿元， 18.07亿元，调整为 8.56 亿元， 13.24 亿元， 17.73 亿元，对应增发摊薄后 EPS为 1.14 元， 1.76 元， 2.36 元， 对应市盈率为 34.0X， 22.0X， 16.4X，考虑到苹果产业链可比公司估值情况，我们认为 6 个月合理估值为 2018 年25X-30X， 对应目标价为 44 元-52.8 元， 重申买入评级。

风险提示： OLED 版 iPhone 需求低于预期， Tesla 出货量低于预期，威博精密业绩不达承诺。

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